>>>H&B채널 성장 정체, 도매 실적 쇼크

: 1Q18 연결매출 455억원(-20.7%YoY), 영업이익 6억원(89.3%YoY)으로 당사 추정 영업이익(48억원)과 컨센서스(29억원)를 하회하는 저조한 실적을 발표했 다. 중국인 수요 공백으로 클럽클리오나 면세점 매출 감소세가 지속된 점은 예상 가능했다. 다만 도 매 매출이 작년동기대비 1/3에 불과한 57억원에 그치면서 채널 믹스 변화가 이익률 감소로 이어진 것으로 판단한다. 더불어 면세점 매출 인식 기준이 바뀐 점도 이익률 하락에 기여했다. 온라인 채널 성장이 강하긴 했지만 동사의 장점이던 H&B채널 매출 성장이 정체된 것은 이후 분기 실적 기대감 을 낮추는 요인이 될 수 있다. H&B채널 내 브랜드 믹스를 변화시켜 국내 성장을 이끌어낼 것으로 보이지만 확인이 필요할 것으로 보인다.

>>>월별 개선세 긍정적, 하반기 실적 모멘텀 부각

: 1~3월보단 4~5월로 갈수록 중국인 수요 회복세가 강해지는 것으로 추정되어 국내 오프라인 매장과 중국향 실적 개선세가 2분기부터는 부각되어 보일 전망이다. 매장 리뉴얼 등으로 기존점 영업효율을 올리고 있고, H&B채널 출점 여력은 남아 있다. 중 국향 수출 실적이 예상보다 더디게 증가하는 것으로 보여 추정치를 조정했고, 인기 아이템 크림류의 수요 하락으로 어닝쇼크를 기록한 도매 매출 하향 조정이 필요해 보인다. 2Q18 연결매출 474억원 (+16.1%YoY), 영업이익 24억원을 예상하며, 하반기로 갈수록 해외 모멘텀이 부각될 전망이다.