>>온라인, H&B 브랜드 수주 증가, 마스크팩 수요 폭발적

: 국내 화장품 OEM 수요는 회복세를 띄는 것으로 파악되며, 특히 H&B채널이나 온라인 위주의 유통채널을 섭렵하는 브랜드사의 수주가 작년 대비 증가하고 있는 것으로 보인다. 또한 한국콜마와 콜마스크(한국콜마홀딩스 자회사)간의 중국향 마스크팩 신규 수주가 폭발적으로 성장하는 것으로 추정된다. 2분기 매출의 상당부분을 차지하는 썬블록 제품에 대해서도 스틱 제형의 생산설비를 세팅 완료해 수주 대응에 나설 것으로 보여 2Q18 연결 매출의 시장 기대치는 높아질 가능성이 커보인다.

>>매출 성장 견조하지만, 이익률 개선은 제한적

: 상반기 매출 성장세는 견조한대 반해 영업이익률 개선은 제한적일 것으로 전망한다. 이유는 북경콜마에서 색조 비중이 다시 40%대로 증가하면서 영업이익률 하락이 불가피할 것으로 예상되며 회계 기준 강화에 따른 재고 평가 손실이 일부 발생 할 것으로 보이기 때문이다. 1Q18 연결 영업이익은 YoY 7% 감소해 컨센서스를 소폭 하회할 것으로 전망한다. 4Q18부터는 중국 무석법인도 본가동에 들어가 고정비 부담이 커질 것으로 예상되어 올해 중국 이익률 개선은 쉽지 않을 전망이다. 국내 수요 회복에 따라 소폭의 전사 이익률 개선은 가능할 것으로 보이며, 2분기부터는 씨케이엠(CJ헬스케어) 실적도 연결 반영되어 적어도 올해는 컨센서스를 지속적으로 조정하는 시기가 될 것이다