>>Surprise는 없었다

: 1Q18 매출액은 1조 9,089억원(+3.1%QoQ, +46.3%YoY), 영업이익은 720억원 (-39.3%QoQ, 흑전%YoY)으로 우리 추정 영업이익 683억원에 부합했다. 한때 영업이익이 1천억원을 넘을 수 있다는 일부의 기대감이 있었지만 그런 Surprise는 없었다.

>>중대형전지의 수익성 개선 쉽지 않다: 전지의 매출액이 4Q17 대비 증가했지만 중대형전지의 적자 규모는 더 커진 것으로 추정된다. 고정비 부담과 사업초기 계약에 대한 부실 때문이다. 자동차용 전지에서 신규 수주를 계속 쌓아가고 있어 성장성은 충분히 확보하고 있으나 이게 수익성 개선으로 연결되기에는 시간이 많이 필요하다. 우선 Capex 부담과 이로 인한 고정비 증가는 바로 현실적인 문제다. 삼성SDI의 Capex는 17년 9천억원에서 18년은 1.5조원 이상으로 크게 증가하며, 이러한 큰 규모의 투자가 적어도 2020년까지 지속되어야 글로벌 수주를 맞출 수 있다. 신규 프로젝트마다 별도의 개발비가 들어가야 하고, 현재의 셀 위주의 비즈니스로는 수익을 내기가 어려운 사업구조다. 상승하는 코발트, 니켈 등 원재료 가격은 판가와 연동을 시키지만 풀커버가 안된다. 2Q18 전사 매출액은 1조 9,939억원, 영업이익은 897억원으로 1Q18 대비 개선될 전망이다.