>> 단기 실적에 대한 과도한 우려



1분기 실적은 시장 컨센서스를 크게 하회할 전망이다. 먼저 시장의 높은 기대치가부담요인이다. 벌크선 시장의 비수기인 1분기 영업이익 컨센서스는 540억원으로성수기인 작년 4분기보다 소폭 높은 수준이다. 여기에 중국 춘절 이후 반등할 것으로 예상됐던 BDI(벌크선 운임지수)가 3월에도 부진했기 때문이다. 다만 올해벌크선 공급증가가 제한적임을 감안하면 연간 BDI의 상승세가 꺾였다고 보기 어렵다. 팬오션의 1분기 영업이익도 전년동기 대비로는 14% 증가하는 것이다. 이렇게 단기 실적과 중장기 전망에 괴리가 발생할 때 운송업종 주가는 단기요인에 과도하게 반응하는 경항이 있다. 팬오션 주가는 3월에 이미 10% 하락했고 어제 1분기 부진 소식이 전해지면서 9%나 더 빠졌다. 실적과 BDI 부진은 아쉽지만 오랜만에 2018F PBR 1배 아래로 내려온 현 주가는 저점 매수기회다.







>> 예상을 벗어난 벌크운임의 반등 시점이 관건



1분기 평균 BDI는 전분기대비 22% 하락했다. 3월말 BDI는 1,055p로 춘절연휴직전인 2월 바닥보다 낮아졌다. 통상적인 계절성 패턴에서 벗어난 모습이다. 운임지수에 가장 큰 비중을 차지하는 케이프사이즈 선박의 시황이 철광석 수요 둔화로부진한 영향이 크다. 케이프선 운임지수인 BCI는 3월 550p 급락하며 전체 BDI보다 낮아졌다. 케이프 용선료가 파나막스 선박보다 오히려 낮은 상황이다. 다만 올해 선복량 증가율이 2%로 제한적인 만큼 일시적인 수급 불균형이 해소된다면 운임은 2분기 정상화될 전망이다.