1 분기 영업이익 474 억원(+15.9% YoY)으로 시장 기대치를 하회할 전망
1 분기 매출액 6,011 억원(+15.0% YoY), 영업이익 474 억원(+15.9% YoY)으로 시장
기대치를 하회할 전망이다. 기상 악화에 따른 항만 적체로 물동량은 직전 분기와
유사한 수준을 예상하나, 평균 벌크 운임(당사 추정치 기준)은 1 분기 중 BDI
약세로 약 3.5% 감소한다. 원화 강세 역시 실적에 부정적인 요인이다.
변하지 않은 큰 그림: 연평균 BDI 1,386pt 로 전년 대비 20.6% 상승
2018 년 연평균 BDI 는 1,386pt(+20.6% YoY)를 예상한다. 2017~2019 년 운임
상승의 핵심은 공급 조절이다. 2016 년부터 급감한 수주잔고 효과는 올해부터
가시화된다. 10 월 73 차 MEPC 를 전후로 환경규제 도입에 따른 폐선량 증가도
확인할 수 있다.
춘절 이후에도 Capesize 벌크선의 운임 하락으로 BDI 가 약세를 기록하고 있다.
이는 중국의 철강 감산 조치에 따른 계절성 왜곡 효과로 판단한다. 보수적인 철강
수요 전망에도 고품위 수입산 철광석 수요에 대한 구조적 변화는 지속된다.
적정주가 7,100 원으로 하향 조정, 투자의견 Buy 유지
적정주가를 7,100 원으로 5.3% 하향하나, 2 분기부터 확인될 시황 회복을 감안하면
여전히 투자매력도가 높아 투자의견 Buy 를 제시한다. 적정주가는 12 개월 선행
BPS 기준 PBR 1.4 배를 적용했다. 전일 1) 1 분기 실적 우려, 2) 시황 부진. 3) 무역
전쟁 우려로 주가는 8.6% 하락했다. 아쉬운 1 분기 실적은 충분히 반영, 시황의
변곡점이 될 2 분기를 저점으로 판단한다.