>>>투자의견 ‘중립’으로 하향:

제련사에 불리한 시황이 지속되고 있다. 중국이 광산 투자는 줄이고 제련 및 가공 투자는 줄이지 않으면서 정광의 공급 부족을 부추기고 있기 때문이다. 현재 중국의 spot 아연 제련 수수료는 15달러까지 하락한 상황이다. 2018년 연간 아연 제련수수료도 전년의 172달러보다 하락할 개연성이 높다.

우리는 아연 가격의 5%인 160달러로 가정했다. 2017년에는 제련수수료 하락을 아연 가격 상승이 상쇄시켰다. 그러나 2018년에는 아연 가격 강세로 글로벌 제련사들이 증산에 나서며 공급이 늘며 아연 가격이 2분기를 정점으로 하락할 것으로 예상된다.

이익이 늘기 어려운 한 해가 될 것으로 판단된다. 현재 주가는 2018년 예상 실적을 기준으로 PER은 12.6배, PBR은 1.4배다. 7.5%의 EPS 증가율과 11%의 ROE를 감안할 때 주가의 상승 여력은 제한적이다. 투자의견을 ‘중립’으로 하향한다.