>>>4Q17 Review 및 탐방 요약

4Q17 별도기준 영업이익은 126억원으로 21.7%YoY. 증가했고 당사의 예상치를 74.7%상회했다. 연말 지급된 인센티브 제외시 영업이익은 220억원 수준을 기록한 것으로 추정하며 개별 기준 4Q17 이익 개선의 원인은 고부가가치 바이오 매출 증가, 조미료 /장류 부문 경쟁 비용 감소, 라이신 흑자전환(4Q17 OP 22억원, 전년대비 +55억원) 등 때문인 것으로 파악한다.

연결기준 영업이익은 52억원으로 예상치를 31.9%하회했는데, 베스트코 적자확대(드마리스 손실 35억원), PT미원 전분당 설비투자에 따른 감가상각비 증가(연간 50~60억원) 등 때문인 것으로 추정한다.

인센티브 지급 , 드마리스 손실을 제외할 경우 양호한 실적이며 감가상각비 부담에도 PT 미원의 영업이익이 예상보다 빠른 2H18 BEP통과가 가능하다는 점은 긍정적 신호다. 신선식품(김치) 부문의 경쟁 심화로 식품 수익성 회복이 다소 느리지만 안주야, 종가반상 등 신제품 매출 성장은 긍정적이다.