▶ 4Q17 Review 일회성 비용으로 컨센서스 하회 - 4Q17 연결 실적은 매출액 10,497억원(+14.3% yoy) 영업이익 893억원(+17.4% yoy) 영업이 익률 8.6%(+0.3%p yoy)로 컨센서스(매출액 10,227억원 영업이익 1,023억원) 대비 매출액은 상 회, 영업이익은 하회했다. 매출액은 딜러들의 재고 확충 수요와 프로모션 효과가 반영되며 상승했 지만 영업이익은 헤비* 유통 부문의 인프라코어 이전 비용, 그위너 공장 조정 비용 등의 일회성 비용이 반영되며 기대치를 하회했다. 반면 순이익은 약 700억원의 이연법인세 부채 재평가 이익 이 반영되며 1,275억원(+1,563.6% yoy)으로 급증했다. 일회성비용을 제외하면 컨센 수준의 이익 이 나왔을 것으로 추정되며 올해 프로모션은 하반기만 반영된 작년과 달리 온기 반영되겠지만 원 천적인 판매 경쟁력 확보를 위한 것으로 해석한다.

- 4Q17 제품별 매출액은 컴팩트* 739백만달러(+23.3% yoy), 헤비 147백만달러(+11.4 yoy) 포 터블파워 61백만달러(+5.0% yoy)을 기록했다. 지역별 매출액은 NAO* 635백만달러(+22.3% yoy) EMEA 249백만달러(+12.7% yoy) Asia/LA 63백만달러(+16.9% yoy)로 전부문이 성장했 다. 미국과 유럽의 주택지표가 좋은 상황에서 딜러들의 재고 확충 물량이 반영되고 있다.

▶ 올해 성장 기대 - 회사측은 올해 매출액 전년비 +13.5%, 영업이익 +14.5% 성장을 전망했다. 작년 공장 조정, 경쟁사의 공격적 프로모션 등으로 시장 성장을 따라가지 못한 점을 극복해 올해는 시장 대비 초 과 성장을 목표로 잡았다. 북미와 유럽의 주택시장이 견조한 상황이며 리스판매 확대, 중고차 보 증 등 차별화된 프로모션으로 성장을 이어갈 전망이다. 순이익은 미국 법인세 인하로 연간 약 500억원 내외의 증가 효과가 나타날 것으로 기대된다.


▶ 매수 투자의견, 목표주가 46,000원으로 유지 - 작년 배당을 재작년 700원에서 800원으로 상향했으며 배당정책은 순이익과 연동된 주당 배당 금 기준으로 책정될 전망이다. 올해부터 발생되는 세금효과가 배당에도 반영될 수 있다. 상장 이 후 성장 정체로 주가는 박스권이었으나 미뤄졌던 실적 성장 국면을 기대해 본다. 매수 투자의견 과 목표주가 4.6만원을 유지한다.