▶ 4Q17 Review 화려한 마무리 - 4Q17 연결기준 실적은 매출액 1조 6,484억원 (+19.8% yoy) 영업이익 1,538억원(+53.3% yoy) 영업이익률 9.3%(+2.0%p yoy)으로 컨센서스(매출액 1조 6,500억원 영업이익 1,503억원) 를 충족했다. 작년 1~3분기 내내 서프라이즈를 기록했으나 4분기는 시장의 눈높이가 올라갔다. - 부문별 실적에서는 헤비*가 매출액 4,784억원(+58.0% yoy) 영업이익 429억원(+507.5% yoy) 으로 실적 성장을 견인했다. 중국시장 매출액이 2,622억원(+139.7% yoy)으로 급증세가 지속되었 고 APEM* 매출액도 2,161억원(+11.8% yoy)으로 견조한 성장을 이어갔다. - 엔진 부문은 매출액이 1,220억원(-22.0% yoy)으로 역성장 했으나 내부 매출 우선 정책의 영향 으로 내부매출 포함 시 +5.4% 성장했다. 영업이익은 216억원(+25.5% yoy)으로 급증했다. - 두산밥캣은 매출액 1조 480억원(+14.4% yoy) 영업이익 893억원(+17.4% yoy)으로 컨센서스 (영업이익 1,023억원)를 하회했다.

▶ 중국시장, 여전히 기대 이상 - 4Q17 중국 굴삭기 판매량은 3.5만대(+102.3% yoy)를 기록했다. 동기 동사는 2,970대 (+141.1% yoy)를 판매해 시장 성장을 초과했다. 4Q17 평균 점유율도 8.4%(+1.3%p yoy)로 견 조했다. 신규 출시 모델들의 경쟁력, 딜러망 선제조정, 적절한 부품 확보를 통해 수익성 위주의 판 매 전략을 취하고 있지만 점유율과 이익률의 두마리 토끼를 다 잡고 있다. 1월 판매량도 좋은 것 으로 파악되며 2월 춘절 연휴로 판매가 일시 감소하겠지만 호시장의 영향으로 감소폭이 작을 것 으로 판단된다. - 중국시장이 여전히 기대 이상을 보여주고 있다. 올해도 작년보다 11.0% 정도 성장한 14.5만대 를 예상한다. 특히 믹스가 마진이 좋은 중대형급으로 옮겨가고 있어 매출과 이익 상승효과는 더 클 것으로 보인다. 원자재가 회복에 따른 자원개발 투자와 각국의 인프라 투자 움직임이 반영되어 APEM 시장도 견조한 성장을 예상한다.

▶ 매수 투자의견, 목표주가 1.3만원 유지
- 중국시장 회복기에 점유율을 끓어 올리며(2015년 6.7%, 16년 7.4%, 17년 8.3%) 전통적 강자 의 이미지를 회복했다. 올해도 시장은 좋고 경쟁 상황의 변화가 크지 않아 호실적이 예상된다. 이 외 엔진부문의 성장은 지속중이고 밥캣은 공격적 성장과 함께 세금감면 효과가 크게 반영된다. 매 수 투자의견과 목표주가 1.3만원을 유지한다.