4Q17 영업이익 385억원
4분기 별도 실적은 매출액 4,702억원(QoQ -2.5%, YoY 16.8%), 영업이익 202억원(QoQ -43.1%, YoY 25.6%), 연결 실적 매출액 7,670억원(QoQ 0.0%, YoY 18.6%), 영업이익 385억원(QoQ -15.1%, YoY 18.0%)으로 별도, 연결 기준 낮은 당사 기대치를 소폭 상회하긴 하였지만, 시장 기대치를 하회 하는 부진한 실적을 시현하였다. 실적 부진의 배경은 본사의 스프레드 축소 때문으로 판단된다. 4Q17 특수강 판매량은 수출이 분기 기준 첫 10.0만톤(QoQ 5.9% YoY 55.0%)을 기록하는 등 50.5만톤(QoQ -2.7%, YoY 9.9%) 우려에도 불구하고 나름 선방하였다. 문제는 판매단가이다. 특수강ASP 897천원/톤으로 전분기대비 15천원/톤 상 승하는데 그친 반면, 철스크랩 매입가격은 전분기대비 31천원/톤 상승하여 스프레드가 축소된 것으로 추정된다.

연결 실적의 경우 예상보다 세아창원특수강의 실적이 개선되었다. 니켈 가격 상승에도 적극적인 STS강 가격인상으로 영업이익 기여는(연결조정 후)183억 원으로 전분기 99억원 대비 큰 폭으로 증가하였다.

1Q18 영업이익 487억원, YoY 16.1%
1Q18 연결 기준 매출액 7,980억원(QoQ 4.1%, YoY 9.1%), 영업이익 522억 원(QoQ 35.5%, YoY 16.1%)을 전망한다. 철강재 가격 인상이 가능하긴 하지 만, 자동차를 중심으로 한 전방산업의 상황이 좋지가 않아서 실적 개선폭을 제한할 것으로 판단된다. 단, 세아창원특수강의 실적이 지속적으로 개선추세 에 있어서 연결기준 1분기 실적 변동은 세아창원특수강 실적 상황에 따라 좌 우될 것으로 판단된다.

2018년 연간 영업이익은 매출액 30,855억원(YoY 1.0%), 영업이익 2,066억 원(YoY 9.6%)를 전망한다. 현대제철의 특수강 시장 진출로 본사의 경쟁심화 는 불가피할 것으로 판단하지만, 추세적으로 늘어나는 수출 물량과 세아창원 특수강의 이익개선으로 연간 영업이익은 증익 될 것으로 판단한다.

투자의견 ‘Buy’, 목표주가 38,000원을 유지한다. 현재 주가는 2018년 BPS 기준 0.53배로 역사적 하단 수준으로 Valuation 부담은 없다.