우려했던 SAFI가 현실로…
대우건설의 4Q17 매출액은 2조 9,146억원으로 전년동기대비 7.5% 증가, 컨센서스 대 비 8.3% 하회했다. 또한 영업이익은 적자 전환하는 아쉬운 실적을 기록했다. 우려했던 모로코 SAFI 발전 프로젝트에서 1 호기 시운전 과정에서 일부 기자재 교체가 결정되면 서, 기자재 제작 기간에 따른 공기 지연 및 이에 따른 원가 상승분 3,000 억원 추가 반 영이 실적 하회의 주 요인이다. SAFI 발전은 2호기 공사까지 마무리 되는 2018년 하반 기가 준공 예정이라, 향후 추가 손실 가능성을 열어놓고 접근하는 것이 합리적이다. 타 건설사와 유사하게 SOC 출자지분 등에서 일회적 평가손이 290억원 반영된 것으로 세 전이익 적자 폭 역시 확대되었다.

수주와 이익의 방향성은 좋지만, 아주 좋지도 않다
대우건설은 2016년말 대규모 손상 처리로 인해 Book이 축소된 상황으로, PBR이 아닌 PER 로 접근하는 것이 바람직하다는 판단이다. 대우건설은 주택 이익 증가로 내년부터 적자에서 흑자로의 턴어라운드가 예상되며, 2019년까지도 EPS 성장률은 매우 가파르게 나타날 전망이다. 또한, 해외 수주 가이던스 2조원의 경우 지난해 오만 두쿰 효과를 감 안하면 긍정적으로 보인다. 다만, 이익에 높은 기여를 하고 있는 주택 매출의 감소분을 해외 매출이 방어하기 어려워, 2020년은 EPS 성장이 둔화될 것으로 보인다. 따라서 높 은 EPS 성장률 지속이 어려워 보여 목표 PER 7X (건설섹터 목표배수 8X) 이상을 받기 어렵다는 판단이다. 목표주가 역시 추정치 감소에 따라 기존 10,000 원에서 8,000 원으 로 하향 조정한다. 산업은행 보유 지분 매각 절차가 진행중인만큼, 최대주주 변경에 따 른 회사 DNA의 변화 및 사우디 MOU에 따른 수주 기대감은 여전히 유효하다.