2Q17 Review

- 2Q17 실적은 매출액 499억원(+14.6%, yoy), 영업이익 52억원(+31.8%, yoy), 영업이익률 10.5%(+1.4%p, yoy)로 당사 예상치(매출액 507억원, 영업이익 42억원)와 비교하여 매출액은 부합했으며 영업이익은 상회하였다.(시장 컨센선스 매출액 531억원, 영업이익 49억원) 내수는 홈쇼핑, 온라인 채널 고객사로의 공급 증가로 로드샵향 매출 부진을 비교적 방어했으며 수출은 미국향 주문량 증가로 146억원을 기록하며 yoy +35.6% 상승했다. 중국법인도 2분기부터 가동된 불산 공장의 효과와 로컬사로의 공급 증가로 yoy +41.8% 상승한 84억원을 기록하였다. 영업이익은 영업 및 R&D 투자에 따른 판관비 증가로 다소 악화될 것으로 예상했으나 2분기부터 중국법인에 지원해 주던 일부 비용을 전가하고 내부적으로 원가관리를 철저히 하는 등 매출원가율을 낮춰 수익성이 개선되었다.



▶ 해외 매출이 실적 성장 견인

- 하반기에도 로드샵 고객사의 상황이 크게 나아지지 않을 것으로 예상되면서 국내법인의 내수 매출은 2분기와 비슷한 흐름을 보일 것으로 전망된다. 그러나 올해 1분기 33.5%였던 해외 매출 비중이 2분기에는 36.8%로 확대되는 등 해외 매출이 동사의 실적 성장을 견인하고 있다. 수출은 동사 주요 수출 지역인 미국에서 BB크림, CC크림을 중심으로 수요가 증가하고 있어 지속적인 글로벌 고객사로의 공급 물량 확대가 기대된다. 중국은 톤업크림 등 히트상품을 중심으로 중국 내 로컬사로의 매출이 증가하고 있어 올해 하반기에도 분기별 80억 이상의 매출 달성이 예상된다. 또한 올해 2분기 불산 공장 가동에 이어 내년 하반기 절강성 신공장이 완공될 예정으로 향후 Capa 확대를 통해 보다 원활한 고객사 대응이 가능해질 것으로 판단된다.



▶ 매수 투자의견, 목표주가 8.8만원 유지

- 매수 투자의견 및 목표주가 8.8만원을 유지한다. 하반기는 상반기 대비 비수기에 속하며 국내 로드샵 고객사의 실적 부진이 이어지면서 수익성도 다소 악화될 것으로 예상되나 홈쇼핑 채널로의 신제품 출시와 수출 및 중국법인의 고성장세로 yoy 기준 실적 개선세는 지속될 것으로 판단된다. 또한 국내 및 중국 공장 Capa 증설을 통해 고객사 확대 및 대량 공급이 가능해져 향후 높은 외내형 성장이 기대된다.