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증권사리포트

동부화재(005830)

[동부화재] 빠른 장기위험손해율 개선 폭이 긍정적

투자의견 매수 적정가격 92,000원

키움증권 김태현 2017/08/01


2분기 순이익 2,105억원으로 시장 컨센서스 13%상회

동부화재의 2분기 원수보험료는 3조 1,216억원(+4.5%YoY), 당기순이익은2,105억원(+40.7%YoY, +32.1%QoQ)를 기록했다. 시장 컨센서스를 12% 상회하는 견조한 실적이다.

6월 당기순이익은 657억원으로 전년동기비 0.7% 증가했다.
2분기 실적 호조의 주요인은 손해율 개선이다. 2분기 합산비율은 99.7%로 보험영업이익에서 흑자를 달성했다. 사업비율은 18.3%로 신계약비 추가 상각등으로 0.7%p상승한 반면, 손해율이 81.4%로 3.5%pYoY개선됐다.

전 보종 모두 손해율이 하락한 가운데, 장기위험손해율과 일반보험 하락 폭이각각 8.9%p, 9.0%p로 컸다. 자동차보험 손해율은 77.8%로 5.3%p 개선되며시장 예상대비 더 안정적인 모습을 보여줬다.

2분기 월평균 보장성인보험 신계약은 65억원으로 전년동기비 4% 감소했다.시장이 정체된 가운데, 중위권사를 중심으로 한 매출 경쟁 영향이다.

동사는 3분기에도 안정적 이익 창출능력을 입증할 전망이다. 다만, 작년 3분기 전반적인 손해율 기저효과를 감안하면, 3Q17 순이익은 전년동기 대비 소폭 하락할 개연성이 있다.


업종 Top Pick의견 유지

동부화재에 대한 투자의견 매수와 업종 Top Pick의견을 유지한다.업계 내 빠른 장기위험손해율 개선이 돋보인다.

동사는 투자 부분에서 차별화된 경쟁력을 보유하고 있다. 아직까지 업계 내에서 상대적으로 높은 투자수익률을 유지하고 있다. 그러나 동사는 IFRS17 및신지급여력제도 도입을 앞두고 듀레이션 매칭을 위해 투자 부분의 차별화는희석될 수 있다는 사실을 인지하고 언더라이팅 개선에 주력, 2위권사 내에서가장 큰 폭으로 장기위험손해율이 개선되고 있다.

2위권사 내 상대적으로 높은 자본 여력과 사업비 효율화 강점은 업계 내 매출 경쟁이 격화되는 시점에 동사에게 유리한 요인으로 작용할 것이다.

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