Point 1. 하반기에는 수익성이 회복될 것으로 전망

동사의 2분기 매출액은 4,899억원(YoY +7.9%, QoQ +4.3%), 영업이익은 501억원
(YoY -5.6%, QoQ -13.7%)으로 시장기대치를 크게 하회했다. 영업 확대로 인한 인
센티브 지급과 자회사 휴먼티에스에스 장기종업원급여 11억원이 반영돼 일회성비용
이 증가했기 때문이다. 비용을 제외한 영업적인 측면에서는 상당히 양호한 실적을
기록했다. 1) 유지계약건수가 전년대비 8.7% 증가한 68.9만건을 기록했고, 2) 상품
판매부문 매출은 전년대비 33% 성장하면서 1분기에 이어 실적 개선을 이어가고 있
다. 부진했던 상품판매부문은 수익기반의 선별적 수주물량의 매출 비중 증가로 견고
한 성장세를 하반기에도 유지할 것으로 예상된다.


Point 2. 전 사업부문의 호조세 지속 전망

ARPU는 전분기 대비 천원 하락한 11.5만원으로 보급형 상품 비중이 확대된 결과
로 파악된다. 유지계약건수가 증가하면서 ARPU 하락을 방어하고 있으며, 추가적인
하락은 크기 않을 것으로 예상된다. 상품판매부문은 관계사 CAPEX 투자확대와 얼
굴인식 출입관리시스템 및 가구용 방범상품과 같은 신규 상품 판매 확대 등으로 매
출 증가와 이익 개선세를 이어갈 전망이다. 건물관리부문 매출은 전년대비 0.7% 증
가해 상대적으로 부진했지만, 비관계사 수주 확대를 위한 공경적인 영업 강화와 동
남아 국가 대상 글로벌 사업으로 해외거점 추가 확보를 통해 성장에 대한 돌파구를
찾을 것으로 전망된다.


Point 3. 잉영현금 활용의 좋은 예

2분기 실적은 실망스러웠지만, 일회성 비용이 제거되는 하반기에는 수익성이 회복
될 것으로 전망된다. 증가세가 주춤했던 배당은 보유 현금의 증가로 올해 의미있는
배당확대가 기대된다. 특히 삼성벤처투자에 약 100억원의 지분투자를 통해 센싱과
영상 등 미래 성장동력 확보에 나섰다는 점은 1) 경쟁력 확보를 통한 기업가치 제고
와 2) 누적되는 잉여현금의 활용 측면에서 상당히 긍정적이다. 하반기 이익 개선이
가능하다는 점을 감안하면, 저가매수 기회라는 판단이다.