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올해 2분기 실적 부진할 것으로 예상되지만 하반기부터 실적개선 가능할 듯

동사의 올해 2분기 영업이익의 경우 전년 동기대비 57.3% 감소한 150억원을 기록할 것
으로 예상된다. 이와 같은 부진한 실적은 일회성인 조직 효율화 관련 비용 200억원 등
을 비롯하여, SK매직 방판조직 확대에 따른 마케팅 비용 증가 및 호텔사업 적자 지속 등
에서 기인할 것으로 전망된다.
그러나 올해 하반기에는 실적이 개선될 것으로 예상 되는데, 이는 패션 및 면세점부문
의 기저효과 환경하에서 SK매직의 이익이 추가되기 때문이다. 무엇보다 일회성인 조직
효율화 관련 비용 기저효과로 인하여 상반기 대비 하반기에 실적 개선이 가능할 것으로
예상된다.
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SK매직 SK그룹 시너지 효과를 통한 성장성 가시화 될 듯

지난해 11월 인수한 SK매직의 경우 가스레인지, 식기세척기 등의 주방가전부문 및 정수
기 등의 렌탈부문으로 구성되어 있는데, 향후 SK그룹 시너지 효과를 통한 성장성 등이
가시화 될 수 있을 것이다. 무엇보다 SK그룹은 통신 등을 기반으로 고객 접점이 비교적
탄탄하게 구축되어 있어서 시너지 효과가 커질 수 있을 것이다.
우선 지난 7월 4일 SK브로드밴드와 함께 초고속 인터넷, 정수기, 공기청정기 등을 결합
한 신규 렌탈상품을 출시하였을 뿐만 아니라, SK텔레콤의 경우 사물인터넷(IoT) 기술을
SK매직의 렌탈 서비스에 적용시킬 것으로 예상된다.
또한 동사의 렌터카 비즈니스와도 약정 기간이 비슷해 결합 상품으로 출시될 가능성이
높을 것이며, 글로벌 거점 활용한 해외 진출 등도 가시화 될 수 있을 것이다.
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실적 부진 우려 이미 주가에 반영됨 ⇒ 매수 타이밍

동사에 대하여 실적 하향 등을 반영하여 목표주가를 8,800원으로 하향한다. 목표주가는
Sum-of-part 밸류에이션에서 영업가치는 2017년 예상 EV/EBITDA에 9.8배(최근 4년간
EV/EBITDA 평균치)를, 투자지분가치는 장부가액을 적용한 이후 조정순차입금(순차입금
에서 유산스차입금 등을 제외)을 차감한 결과 8,800원으로 산출된다.
실적 부진 우려 등으로 저조한 주가흐름이 이어지고 있는데, 현재 주가는 이런 우려 등
이 다 반영된 수준으로 하반기부터 실적 개선 및 SK매직의 SK그룹 시너지효과 가시화
등을 고려할 때 매수 타이밍이라고 판단된다.