2Q 주요 사업부 부진으로 시장 컨센서스 대폭 하회

롯데쇼핑의 2분기 실적은 매출액 6.99조원 (-4.3% YoY), 영업이익 873억원 (-49%
YoY)를 기록하여 시장 컨센서스 (매출액 7.32조원, 영업이익 1,843억원)를 크게 하
회했다. 주요 사업부인 국내 백화점이 중국인 관광객 매출 감소 (중국인 비중
3.5%  1.1%)와 함께 수익성이 좋은 의류 및 잡화 매출 부진 (각각 -6%, -11.6%)
으로 영업이익이 전년동기대비 44.8% 감소했다. 국내 할인점 또한 매출액이 6.8%
증가했음에도 오프라인 매장에 대한 재산세 부담으로 적자폭이 80억원 축소에 불
과했다. 중국 할인점 영업정지에 따른 해외 할인점 적자폭은 220억원 증가했다.

지주사 전환에 따른 사업회사의 자산가치 확장 vs. 영업가치 부진 고민

지주사 전환을 통해 롯데그룹의 비상장사들의 기업공개가 이루어진다면 투명성 측
면에서 긍정적일 수 있다. 또한 지배구조 개편으로 비효율적인 사업 부문에서 구
조조정이 효과적으로 진행될 경우 주주가치 상승이 가능하다. 분할로 잠재되어 있
던 사업회사의 자산가치가 공정가치로 재평가되는 계기도 될 수 있다. 하지만 주
요 사업부인 백화점과 할인점의 부진이 지속되고 있어 향후 실질적인 롯데쇼핑 사
업 부문의 영업실적 개선 여부를 확인할 필요가 있다. 롯데쇼핑의 자산가치는 유
형자산의 비중이 높으며 대부분 주요 사업부인 백화점과 할인점 점포이다. 현재
오프라인 점포에서 창출되는 매출 성장과 수익성이 하락하고 있고 반전 여부가 불
확실한 상황에서 가치를 크게 부여하기는 어렵다.


투자의견 Hold 제시, 적정주가 280,000 원으로 하향

예상보다 크게 부진했던 2분기 실적을 반영하여 롯데쇼핑에 대해 투자의견 Hold와
적정주가 280,000원을 제시한다. 지주사 전환 전후 사업회사의 실질적인 영업가치
개선 여부가 확인될 때까지 당분간 보수적인 접근을 제안한다.