2Q Earnings review

2Q17 지배주주 순이익은 1,624억원(+6.6% YoY, -3.5% QoQ)으로 당사 추정치와 컨
센서스를 소폭 상회했다. 동아스틸 관련 일회성 충당금 부담 583억원 발생에도,
Top line 호조와 판관비 절감이 실적 개선을 견인했다. 주요 특징은 1) NIM 3bp 개
선, 2) Loan growth +0.38%, 3) CCR 0.64%, 4) CET1 ratio 9.60% 등으로 요약된다.

타행대비 부진한 대출 성장률은 1) 1분기 고성장(+2.95% QoQ)에 따른 자산 성장
속도 조절, 2) 소매금융 중심의 포트폴리오 변화, 3) 자본비율 제고 노력 과정의 결
과물로 부정적으로 볼 요인은 아니다. 실제 2Q17 CET1 ratio는 전분기대비 25bp 상
승하며 개선 추세를 지속하고 있다.


Trading Buy 투자의견 유지

‘17년 예상 지배주주 순이익과 ROE를 각각 5,555억원(+10.8% YoY), 8.0%로 추정한
다. 지방은행의 공통적인 사항이긴 하나 높은 수익성 대비 저평가(Trailing PBR
0.48배) 구간임에는 분명하다. 또한 금리 상승에 대한 기대감으로 은행주 투자의
우호적인 환경이 지속되고 있다는 점에서 주가 하방 리스크도 낮은 상황이다.

다만 1) 시중은행 대비 부족한 어닝 모멘텀, 2) 낮아진 투자자 신뢰도 등을 감안시
은행주내 상대 투자 매력도는 여전히 후순위이다. 투자의견 Trading Buy, 적정주가
11,500원을 유지한다. 본격적인 주가 re-rating을 위해서는 하반기 추가적인 자본비
율 개선 및 적극적인 주주환원정책 시행 여부, 9월 8일 임시 주주총회에서 선임될
새로운 경영진의 경영전략 등의 확인이 필요하다.