2Q17: 예상치 상회한 양호한 실적

SK 텔레콤 2Q17 실적은 매출액 4 조 3,456 억원(2.6% yoy), 영업이익 4,233 억원(3.1%
yoy, OPM: 9.7%)이다. 이동전화 수익이 전기 대비 1.3% 증가하면서 별도기준 영업이
익이 전기 대비 5% 증가했으며, 신규사업 및 자회사 매출도 전기 대비 7.6% 증가하면
서 지속적인 성장세가 이어졌다. 특히 4Q15 부터 지속적으로 하락하던 이동전화 ARPU
가 0.9% 상승했는데, 2nd Device 보다 휴대폰 가입자 모집에 집중하면서 ARPU 반등이
가능했다. 가입자 모집경쟁력이 회복되고 있는 것으로 판단한다.


규제환경에 대한 불확실성

정부에서 추진하고 있는 약정할인율 상향, 보편요금제 도입 추진 등은 SK 텔레콤 주가
에 부정적인 요인임에 틀림없다. 정부의 통신비 인하에 대한 의지도 확고하다. 이번 요
금할인 방안은 통신사 실적에 직접적으로 영향을 미칠 것이고, 5G 차세대 네트워크 투
자를 앞두고 있는 시점이라는 측면도 부정적이다. 하지만 이동전화 ARPU 가 7 분기 만
에 반등했고, 주요 자회사의 실적개선, 하반기로 갈수록 배당에 대한 매력도가 확대되는
등 SK 텔레콤의 기업가치 증가가능성은 여전히 높다.


투자의견 매수, 목표주가 33 만원(상향)

SK 텔레콤에 대한 투자의견 매수를 유지한다. 하반기 규제환경의 불확실성에도 불구하
고, 가입자 모집경쟁력이 회복되고 있으며, SK 브로드밴드, SK 플래닛, SK 하이닉스 등
자회사의 실적 개선 가능성이 높기 때문이다. 목표주가는 2017 년 예상 EPS 29,390 원
에 과거 1 년 평균 PER 11.2 배를 적용하여 산정한 33 만원으로 상향한다. 여전히 싼 주
식이며 외국인의 추가 매입 가능성도 있어 추가적인 주가 상승이 가능할 전망이다.