2Q17: 기대치 부합. 재무구조 개선

KT 의 2Q17 실적은 매출액 5 조 8,425 억원(4.1% qoq), 영업이익 4,473 억원(7.3%
qoq, OPM: 7.7%)이다. 영업이익의 증가는 BC 카드의 마스터카드 지분 매각수익 400
여 억원을 고려하면 기대치에 부합한 실적이다. 무선수익은 전기 대비 0.7% 감소하였으
며, 유선전화 매출 감소(-5.8%)로 유선수익도 전기 대비 2.2% 감소히였다. 반면 IPTV
가입자 확대에 따라 미디어/콘텐츠 부문과 금융부문의 매출은 전기 대비 증가하였다. 순
차입금이 전기 대비 4,746 억원 감소하여 부채비율도 113.2%(전기: 135.5%)로 낮아지
며, 재무구조 개선세가 지속되고 있다.


유선부문이 이끄는 실적 개선

하반기 KT 의 실적은 유선부문이 견인할 전망이다. 기가인터넷 가입자가 320 만명을 돌
파하며, 전체 가입자 중 37% 가량이 기가인터넷 가입자이다. IPTV 도 728 만 가입자를
확보하며 연내 BEP 달성이 가능할 전망이다. 규제환경의 불확실성에도 불구하고 유선부
문아 이끄는 실적 개선은 가능할 것으로 예상한다.


투자의견 매수, 목표주가 4 만원(상향)

KT 에 대한 투자의견 매수를 유지한다. 규제환경에 대한 불확실성에도 재무구조 개선과
배당금 상향에 대한 기대감이 유효하며, 연내 IPTV 의 BEP 달성, 기가인터넷 가입자 확
대 등 긍정적인 요인이 많다. 목표주가는 2017 년 EV/EBITDA 2.8 배(수익성 및 재무구
조 개선으로 과거 평균에서 10% 할증)를 적용하여 산정한 4 만원으로 상향한다. 현 주
가는 EV/EBITDA 기준 통신사 중 가장 낮은 수준이며, 역사적으로도 최하단에 위치하
고 있어 주가 하방경직을 확보했다고 판단한다.