2Q17 영업이익은 4,057 억원으로 추정되어 시장 컨센서스를 -14.8% 하회할 것으로 판단함. 기대 이하의 실적이 나오는 가장 큰 원인은 핵심 자회사 칼텍스가 유가하락에 따른 lagging margin 및 재고평가에서 손실이 불가피하기 때문임. 다만 리테일의 성수기 진입은 부진을 일정수준 상쇄해줄 것임. 주가로 본다면 문재인 정부의 가스발전소 스토리가 지속 매력임. 따라서 주가의 절대수익보다는 동종업계 내 상대수익 노리는 전략은 유효함.


2Q17 영업이익 4,057억원(QoQ -37.2% / YoY -19.0%) 추정
6/30 기준 시장 컨센서스 4,763 억원을 -14.8% 하회하는 실적일 것으로 판단함. 원인은 2 분기 중 진행된 급격한 유가하락이 핵심자회사 칼텍스에 악영향을 미쳤기 때문임.


Spot 정제마진은 평균 1Q $7.52/bbl 대비 2Q $7.36/bbl로서 큰 변화는 없음. 다만 Dubai 유는 3 월말 $50.8/bbl 에서 6월말 $46.5/bbl로 하락한 만큼 lagging margin / 재고 평가 손실 불가피함. 다만 칼텍스 내 화학/윤활유는 견조한 실적이 예상되고, 1분기 최대 비수기 이후 GS 리테일의 호실적 전환도 감안되기에 상대적으로 감익의 폭은 SK이노베이션 / S-Oil 대비로는 제한적일 것으로 추정됨.