신설회사 매일유업에 대한 신규 목표주가 110,000원 제시
2017년 5월 1일을 기준으로 인적분할한 매일유업은 6월 5일 매일홀딩스 (존속, 지주회사)와 매일유업 (신설, 사업회사)로 변경상장 및 재상장된다. 인적분할 이후 신설회사인 매일유업에 대해 투자의견 BUY 및 목표주가 110,000원을 제시한다. 인적분할과 동시에 매일유업은 유제품 사업에 집 중하는 구조를 보일 전망이다. 신규 목표주가는 2017년 기준 target multiple 17.0X에 해당한다. 1) 분할 후 유업에 집중된 견고한 사업포트폴리 오가 부각됨과 동시에 2) 기존의 디스카운트 요인이었던 자회사의 적자부 담이 해소되면서 사업가치가 주가에 온전히 반영될 전망이다.


돋보이는 시장지배력 확대기조, 사업포트폴리오 개선
매일유업의 국내 시장지배력이 높아지고 있음에 주목하자. 국내외 유제품 제조업체 및 유통채널간 경쟁심화 영향이 유제품 제조업체의 영업실적에 부담으로 작용하고 있는 상황에서 여타업체대비 매일유업의 견고한 외형 및 이익관리가 돋보인다. 최근 사업 포트폴리오에서 고마진제품군의 비중이 확대되고 있다는 점은 단기 영업실적의 견조한 성장 뿐 아니라 중장기 매일유업의 시장지배력 확대 측면으로 접근 가능하다. 해외의 경우 중국 사드영향에도 불구, 여타업체대비 영업실적에의 영향 강도가 낮다. 향후 중국 및 이외 지역에서의 고마진 조제분유 성장과 컵커피 등 기타 주요제품의 수출확대에 대해 긍정적으로 예상한다.


높은 주가상승여력, 예고된 비상 (飛上)을 즐기자
분할 이전 매일유업의 주가는 분할결정일 (2016년 11월 22일) 이후 거래 정지 전일 (2017년 4월 26일)까지 38.9% 상승하는 등 분할 재평가에 대한 기대감을 일부 반영한 상황이다. 그러나 분할 후 매일유업의 기준가 기준 2017E PER이 8.3X임을 감안시 추가적으로 높은 주가 상승여력이 예상된 다. 매일홀딩스의 경우 상장 및 비상장 자회사의 가치를 고려할 때 적정가 치는 약 988억원으로 추정한다.