인적분할 이후, 유가공 사업회사 재상장
금일(6/5) 매일유업(005990)의 인적분할에 따라, 지주회사 매일홀딩스 (005990)가 변경상장하고, 유가공 사업회사 매일유업(267980)이 재상장된다. 기존 매일유업(005990)의 적자 자회사들이 지주회사 매일홀딩스(005990)로 지분이 옮겨감에 따라, 유가공 사업회사의 밸류에이션 디스카운트 요인이 해소될 것으로 판단된다. 따라서, 인적분할 이후 지주회사와 유가공 사업회사의 합산 시가총액은, 거래정지 전 매일유업(005990)의 시가총액 대비 약 20% 이상 증가할 것으로 기대된다.


고수익성 제품 비중 확대에 주목
향후 유가공 사업회사 매일유업(267980)의 투자포인트는 크게 두 가지로 요 약된다. 첫째, 커피음료/상하목장 등 고수익성 제품 비중 확대에 주목해야 한다. 두 카테고리에서 동사는 각각 45%(컵커피 기준), 85%(유기농 우유) 수준의 시장점유율을 보유하고 있고, 전사 평균 이상의 수익성을 시현하고 있으며, 시장 성장과 점유율 확대로 10% 내외의 매출 성장을 지속하고 있다. 둘 째, 신제품 성과에 주목해야 한다. 상하목장 브랜드로 유기농 우유와 소프트 아이스크림 시장을 선도하고 있는 가운데, 최근 곡물우유, 락토프리우유, 썬업 브이플랜 등 신제품에 대한 프로모션을 강화하고 있다. 주요 경쟁사 대비 외형과 이익 레벨에서 앞서 나가면서, 부가가치가 높은 신제품에 대한 적극적인 투자 확대가 지속될 것으로 판단된다.


투자의견 BUY, 목표주가 11만원 제시
매일유업(267980)에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 11만원을 제시한다. 원가 측면에서 원유공급과잉 완화와 기본가격 인하 효과가 지속되는 가운데, 고수 익성 제품 비중 확대와 신제품의 매출 성장 속도에 따라, 실적 개선세가 가속화 될 수 있을 것으로 기대된다. 또한, 지배구조 변화 관점에서, 매일홀딩스 (005990)가 자회사 매일유업(267980)의 지분을 추가 확보하기 위해, 추가적 으로 지분스왑이 일어날 가능성에도 주목해야 한다.