자동차보험 시장점유율 회복과 견조한 수익성 개선
2016년 12월 삼성화재의 자동차보험료 인하 발표 당일, 대형 손보 3사의 주가는 평균 7.2% 하락했다. 자동차보험의 경쟁심화 우려가 주가 하락을 야기했으나, 삼성화재는 가격민감도가 높고 수익성이 우량한 온라인 채널 중심으로 시장점유율을 회복하고 예상보 다 견조한 자동차손해율 개선(2월 -3.7%p YoY, 3월 -8.0% YoY)을 기록하고 있다. 최근 상위사의 자동차보험 마진이 개선되는 추세이긴 하나, 3Q 및 4Q 의 계절적인 자동차 손해율 악화를 앞둔 현 시점에서 직접적인 요율 인하를 통해 경쟁에 나설 가능성은 당분간 낮다고 판단한다.


높은 자본안정성을 바탕으로 한 적극적인 주주친화 정책 기대 삼성화재의 1Q17 말 RBC비율은 344%로 업종 최고 수준을 유지해왔다. 계열사 지분 평가익을 제거해도 RBC비율이 230% 상회해 높은 자본안정성을 보유한 것으로 판단한다. 이러한 자본안정성을 바탕으로 삼성화재는 향후 30% 이상의 배당성향을 유지할 계 획이라고 밝혔으며, 4분기 중 자사주 매입을 검토하고 있어 적극적인 주주친화 정책이 기대된다. 2017년 가이던스 순이익 9,250억원(+10% YoY)은 ERP시스템의 감가상각 및 연중 예정된 부동산 처분손을 감안하더라도 지나치게 보수적인 수준이라고 판단하 며, 1 조 1,065 억원(+31.6% YoY)의 순이익을 기록할 것으로 전망한다. 이때 2017년 배당성향 30.4%를 가정하면 배당수익률은 보통주 2.7%, 우선주 4.3%로 기대된다.

삼성화재에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 364,000원으로 커버리지를 개시하며, 보험 업종 내 top pick으로 추천한다.