성공적인 후순위채 발행으로 자본 우려를 일부 해소
현대해상은 2Q17 중 5,000억원의 후순위채를 발행하며 RBC비율을 23.3%p 수준 제고시켰다 (1Q17 말 159.8%). 당초 3,000억원 발행을 계획했으나 수요예측 과정 중 초 과수요가 발생해 규모를 늘린점을 고려하면 성공적인 발행이었다고 판단한다. 2015년 발행분을 포함해 총 9,000억원의 후순위채를 발행했기 때문에 추가적인 발행여력은 거의 소진된 것으로 판단된다. 다만 현대해상의 듀레이션갭은 +1년이므로 2017년 예정 된 현 RBC 의 단계적 강화(부채 듀레이션 상승) 영향은 미미할 것으로 예상되며, 시장 금리가 급등하지 않는 한 자본확충의 필요성은 당분간 제한적일 것으로 판단한다.


2017년 순이익 4,010억원으로 일회성 제외 시 +9.7% YoY 전망 SK증권은 현대해상의 2017년 순이익을 4,010억원 (+0.3% YoY)으로 전망한다. 이는 2016년 발생했던 중국자회사 관련 일회성 이익 452억원을 제외하면 9.7% YoY 증가 한 수준이다. 손해율 하락 전망에 따라 합산비율은 103.5%로 -0.2%p YoY 개선될 것으로 예상한다. 현대해상의 합산비율은 5개 분기 연속으로 YoY 하락을 기록해 지속적인 보험영업 수익성 개선을 보이고 있다. 다만 장기보험을 중심으로 경과보험료 증가율이 둔화 추세 (1Q17 +1.2% YoY)를 보이는 것은 개선 노력이 필요할 것으로 보인다.

현대해상에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 45,000원으로 커버리지를 개시한다.