단기 모멘텀에 의한 주가 상승은 가능
신세계에 대한 목표주가를 190,000원에서 240,000원으로 상향하고 투자의견 역시 중립에서 매수로 상향함. 장기 성장성에 대한 의구심에도 불구하고 전년도 극심히 악화되었던 영업이익 이 개선되며 높은 성장률을 기록할 것으로 예상되는 점을 반영. 그러나 장기 성장성에 대한 의구심이 지속될 것으로 예상되는 점을 고려할 때, 주가 상승 폭은 제한적일 것으로 판단.


전년의 낮은 기저로 2017년 영업이익 성장률은 높을 것
동사의 2017년 영업이익은 전년 대비 28.5% 성장할 전망. 전년도 확장 및 출점했던 백화점 점포들의 효율 상승으로 백화점 영업이익 성장이 지속될 전망인 가운데, 실적 악화의 주요 요인이었던 면세점의 손실 폭 축소가 예상되기 때문. 전년도 500억원의 손실을 기록했던 신세계 면세점은 금년 손실 폭을 180억원 수준으로 감소시킬 것으로 예상함. 사드 갈등으로 시작 된 면세점 수요 축소가 면세점 업계의 경쟁을 완화하고 있기 때문. 업계 전반적으로 고객 유치를 위한 알선수수료의 과도한 집행을 자제하고 있는 것으로 파악. 동사 역시 전년도 과도하게 집행했던 마케팅 비용을 현실화하며 면세점의 손실 폭을 관리하고 있는 것으로 판단.


장기 성장은 여전히 제한적: 백화점, 성장 한계에 도달 & 면세점 성장성 제한적
면세점의 손실 폭 축소가 가시화되겠지만, 면세점이 동사의 성장 동력으로 작용하는 것은 쉽지 않을 전망. 중국인에 절대적으로 의존하고 있는 국내 면세점 업계가 새로운 신규 고객의 개발을 통해 성장을 재개하는 데까지는 시간이 필요해 보임. 당사는 사드 갈등이 해소되더라도 중국인 입국자 수의 회복은 제한될 것으로 판단. 중국인 입국자수 증가율 둔화는 아시아 주요 국가 모두에서 나타나는 현상으로 중국인의 해외 여행 증가세가 둔화되고 있는 것으로 판단. 중국인의 해외 여행 증가세가 다시 회복되기 위해서는 중국의 경제 성장률 회복이 필요.