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매수 투자의견 유지. 적정주가 68,000원으로 소폭 상향

동사 1Q17 영업이익은 263억원을 기록하여 당사 기존 전망치 256억원에 부
합했다. 1Q17 실적에서 영업이익률이 14.3%를 기록하여 전분기의 11.2%에서
회복된 점이 고무적이다. 동사 2Q17 영업이익은 269억원으로 전분기 대비
소폭 개선에 그칠 전망이나 하반기에는 반도체 재료 부문 위주로 실적 개선
폭이 커질 것으로 판단된다. 또한 그간 동사 실적에 부정적인 영향을 미쳐온
중경전자재료, 멤시스 등 연결자회사들의 적자폭이 축소되고 있고 4Q16 순
적자 발생의 원인이었던 제닉 투자주식 손상차손도 올해 말에는 발생하지 않
을 가능성이 높다. 이러한 긍정적인 변화를 반영하여 동사에 대해 매수 투자
의견을 유지하고 적정주가를 기존의 63,000원에서 68,000원으로 상향한다.
신규 적정주가 68,000원은 2010년 이후의 평균 P/B 배수인 1.8배를 올해 예
상 BPS에 적용하여 도출한 것이다.
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예상에 부합한 1Q 실적. 이익률 회복이 긍정적

동사 1Q17 영업이익과 영업이익률이 263억원, 14.3%를 기록하여 당사 전망
치에 부합하였다. 특히 2차전지 부문에서 고객사의 신규 스마트폰 출시와 시
장 점유율 상승에 따라 전분기 대비 매출이 63%나 증가하였다. 전분기에
11.2%에 불과했던 영업이익률이 14.3%로 회복된 것은 일회성 비용의 미발생
과 연결자회사들의 적자폭 축소에 따른 것이다.
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하반기부터 실적 개선 본격화 예상

동사 2Q17 영업이익은 전분기 대비 소폭 개선에 그치는 269억원을 기록할
것으로 예상된다. 그러나 3Q17부터는 고객사 신규 반도체 라인의 양산 본격
화에 따른 식각액 매출 증가와 다른 고객사에 대한 신규 CVD Precursor 공급
개시에 따라 반도체 재료 부문 위주로 실적 개선폭이 커질 것으로 전망된다.
Flexible OLED를 채택한 고객사의 Flag Ship 스마트폰 출시에 따른 물량 감소
로 1Q 실적이 부진했던 Thin Glass/Scribing 부문의 매출도 Rigid OLED를 장
착한 고객사의 중저가 스마트폰 판매량 증가에 따라 하반기부터는 회복될 것
으로 판단된다. 동사 올해 하반기 영업이익은 659억원으로 상반기 대비 24%
증가할 것으로 추정된다.