1Q16 연결 지배순이익 5,663 억원(흑전 QoQ, -54.3% YoY)

1Q16 연결 지배순이익 5,663억원(흑전 QoQ, -54.3% YoY) 시현했다. 당사 추정치
및 컨센서스 대비 각각 14.2%, 15.8% 상회했다. 이는 부동산 매각익 739억원, 유가
증권 처분익 약 500억원 발생했기 때문이다. 그 외에 전자 배당수익 증가 영향으
로 투자수익률이 별도 기준 4.1%로 상승했다. 보장성 APE 33.9% YoY 감소는 중저
가 상품 판매 비중이 늘어났기 때문이다. 이차마진율은 -0.73%p로 역마진 소폭
확대되었다. 세제혜택 축소로 인해 저축성 보험 판매 촉진을 위해 공시이율을 일
시적으로 상승시킨 영향이 있으며 전자의 분기배당 등 비이자이익 증가분이 역마
진 일부 상쇄할 전망이다.


전자의 자사주 소각에 따른 영향

17년 소각부문 반영 시 삼성생명의 지분은 8.19%, 삼성화재의 지분은 1.43%로 합
산 9.62%로 상승한다. 금산법에 따라 지분이 10% 이상일 경우 금융위의 승인이
필요하다. 18년 나머지 소각이 진행되면 10% 이상으로 지분이 상승한다. 매각을 결
정한다면 유배당 이슈가 없는 삼성화재의 보유분 처리가 우선시 될 전망이다.


투자의견 Buy 유지, 적정주가 142,000 원으로 상향

투자의견 Buy 유지하고 적정주가를 142,000원으로 상향한다. 이는 보유한 전자 지
분 가치의 증가로 인해 BPS가 기존 추정치 대비 11.3% 증가했기 때문이다. 2017년
BPS 173,222원에 적정 PBR 0.81배를 적용했다.