1Q 우려와는 달리 해외 할인점 적자폭 전년동기 수준 유지

롯데쇼핑의 1분기 실적은 매출액 7.06조원 (-1.7% YoY), 영업이익 2,074억원 (-
0.4% YoY)을 기록하여 시장 컨센서스 (영업이익 1,949억원) 대비 상회했다. 사드
보복조치에 따른 영업정지 (3월부터 순차적 적용)로 중국 할인점의 기존점성장률이
-23.7% YoY를 기록했음에도 우려와는 달리 해외 할인점의 적자폭 (280억원 손실
유지)이 전년동기대비 확대되지 않았다. 또한 롯데카드 (채권매각이익 345억원 선
반영)와 롯데홈쇼핑 (부가세 환급 68억원) 등의 일회성 이익과 롯데하이마트의 호
실적으로 예상치를 상회했다. 주요 사업부인 국내 백화점와 할인점은 전반적인 매
출 부진 (국내 기존점성장률 백화점 -4.8%, 할인점 -5.1% 기록)으로 국내 백화점
매출액은 -4.2% YoY 감소, 영업이익은 -20.6% YoY 감소했고 국내 할인점은 매출
액이 -1.5% YoY 감소, 영업이익은 -72.7% 또 다시 대폭 줄었다.


투자의견 Hold 유지, 적정주가 270,000 원으로 소폭 상향

롯데쇼핑 사업부문에 대한 신동빈 회장의 지분가치가 상대적으로 높은 수준이기
때문에 분할 이후 최대주주의 지분스왑의 시나리오를 가정한다면 사업회사의 가치
회복을 위해 노력할 가능성이 잠재한다. 그러나 막연한 기대감보다는 주요 사업부
인 백화점과 할인점의 실질적인 영업력 회복 여부를 확인하면서 접근할 필요가 있
다. 2017년 예상 NOPLAT이나 EBITDA를 기반으로 한 롯데쇼핑 사업부문의 실질적
인 가치와 분할합병보고서에서 산출된 투자부문의 가치를 합하였을 때 현 시점에
서 추가적인 상승 여력은 제한적이라고 판단한다. (표3, 표8 참고) 따라서 투자의견
Hold를 유지하고, 적정주가는 1분기 롯데카드, 롯데하이마트, 홈쇼핑 호실적에 대한
실적 추정치 조정으로 260,000원에서 270,000원으로 소폭 상향한다.