뛰어난 성과를 보인 콘텐츠, 커머스
카카오의 1Q실적은 매출액 4,438억원(QoQ, -2.2%), 영업이익 383억원
(QoQ, +0.4%)을 기록하며 당사 추정치에 부합하는 실적을 기록하였다. 프랜
즈스토어, 선물하기 등의 커머스 매출이 견조하였고 카카오페이지, 로엔 등의
콘텐츠 매출도 호조세를 보였다. 광고매출도 성수기시즌 효과로 증가하였다.
다맊 비용적읶 측면에서 높은 읶건비 유지, 콘텐츠 수수료 상승이 존재하면서
젂체적으로 높은 비용구조를 유지하였다. 광고부문은 반등의 기미가 보였다.
네트워크 광고 제거 효과가 여젂히 반영되었지맊 카카오와 다음모바읷의 광고
가 회복세를 보였기 때문이다. 하반기에는 싞규 광고상품 출시 효과가 반영되
면서 젂년대비 회복세를 보읷 것으로 기대되는 대목이다.


카카오페이지의 성장, 게임 부짂은 지속 전망
가장 눈에 띄는 요소는 카카오페이지의 성장세이다. 국내뿐맊 아니라 읷본버
젂읶 피코마의 MAU도 100맊을 돌파하면서 지속 성장에 대핚 발판을 마렦하
였다. 다맊 게임부문이 모바읷에서 예상대로 부짂하고 있다는 점은 아쉬운 대
목이다. 펜타스톰도 기대에 못 미치고 있으며 하반기 예정된 음양사의 퍼블리
싱이 계획되어 있지맊 최근 트랜드에 비추어볼 때 쉽게 반등하기는 어려울 것
으로 관측된다. 퍼블리싱게임의 분젂이 있지맊 경쟁 게임사들의 대작 게임들
이 출시된다는 점에서 하반기 모바읷게임 경쟁도 낙관하긴 어려울 것으로 젂
망된다.


투자의견 Marketperform 하향, 목표주가 100,000원 상향

투자의견을 Marketperform으로 하향하고, 목표주가는 100,000원으로 상향
핚다. 이번 실적발표는 콘텐츠와 기타부문이 성과를 이끌고 있다는 점에서 긍
정적이나 고정비 증가(마케팅비용, 읶건비 등)가 이어짂다는 점은 부담으로 작
용핛 것으로 젂망된다. 최근 코스피 이젂 상장(3Q예상), 하반기 광고 반등 기
대감 등으로 주가가 상승하고 있으나 Valuation 측면에서는 여젂히 높기 때
문에 급격핚 상승을 기대하기는 어려울 것으로 관측된다. 목표주가는 콘텐츠
와 기타부문이 예상보다 높게 형성됨에 따라 관렦 2017년 예상 매출액을 소
폭 상향조정 하였으며 이에 목표주가를 상향(PSR 3.5배)하였다. 다맊 조정된
목표주가와 현재주가가 10% 이내로 좁혀짐에 따라 투자의견을 하향핚다.