1Q 지난해 수출 높은 기저와 신규 투자 비용 확대로 예상치 하회
코스맥스의 1분기 실적은 매출액 2,191억원 (+26.3% YoY), 영업이익 94억원 (28.0% YoY)를 기록하여 시장 컨센서스 대비 영업이익이 크게 하회했다. 그 이유는 1) 국내법인의 신규 투자 비용 (공장 자동화 감가상각비, 연구 개발비 등 32억원) 부담이 크게 증가하였고 2) 수익성이 좋은 수출 부문의 지난해 높은 기저로 매출 총이익률이 하락 (-1.5%pt)했기 때문으로 추산된다. 하반기에 접어들수록 글로벌 고객사들의 신규 주문이 확대되면서 수출 부문의 성장률은 점차 회복될 전망이다. 다만 국내 브랜드샵들의 사드 보복 타격이 현실화되고 있는 가운데 고정비성 투자 비용 부담이 지속되면서 2분기 국내법인의 실적 부진은 불가피하다는 판단이다.


중국, 인도네시아 등 해외 현지법인은 양호한 실적 달성
중국과 인도네시아의 현지법인은 1분기 호실적을 기록했다. 중국 상해법인은 매출액 33.8% YoY, 순이익 29.1% YoY 증가하였으며 위안화 약세와 춘절 연휴에 따른 가동률 하락, 신규 색조공장의 2월 가동 개시를 감안하면 양호한 수치다. 중국법인은 알리바바와의 협업으로 중국 로컬 온라인 사업자들의 신규 오더가 확대되면서 호실적이 지속될 전망이다. 인도네시아는 매출액이 급증하면서 흑자전환했다. 미국 법인 매출액은 전년동기대비 155% 성장했으며 손실폭이 17억원 확대됐다.


투자의견 Trading Buy, 적정주가 170,000 원으로 하향
1분기 실적 부진을 반영하여 투자의견과 적정주가를 Trading Buy와 170,000원으로 하향한다. 단기적으로 실적 부진에 따른 주가 하락이 불가피하겠지만 중장기 글로벌 성장성이 유효한 가운데 국내법인의 실적 개선 여부를 지켜볼 필요가 있겠다.