올해 1분기 실적, 시장 기대치 하회
이수화학의 올해 1분기 실적은 매출액 4,051억원(YoY +22.47%, QoQ +6.52%), 영업이익 62억원(YoY -46.23%, QoQ -60.62%)을 기록하며, 시장 기대치(160억원)를 하회하였다.

이는 화학부문의 전 분기 정기보수 진행에 따른 물량 측면의 기저효과가 존재 하였지만, 주요 원재료 중 하나인 벤젠/아세톤 가격 급등으로 인한 스프레드 하락 및 비화학부문(건설/바이오)의 일시적 비용 증가에 기인한다.

사업부문별로는 1) 화학부문 영업이익은 전 분기 정기보수에 따른 판매량 증가 등에도 불구하고, 벤젠 등 원재료 가격 급등으로 판가 전가가 지연되어 작년 대비 5.2% 감소한 73억원을 기록하였다. 2) 건설부문 영업이익은 동절기 계절적 요인에 따른 공정률 하락 및 일부 기초 원자재 수급 지연 등 일회성 비용 증가로 작년 대비 81.8% 감소한 8억원을 기록하였다. 3) 바이오부문 영업이익은 1분기 항암신약 비임상 완료 등 개발비를 반영하며 -19억원을 기록 하였다.

한편 올해 2분기 영업이익은 202억원을 기록하며, 전 분기 대비 큰 폭의 개선이 있을 것으로 예상된다. 이는 1) 비화학부문의 일시적 비용이 제한될 것으로 예상되고, 2) 화학부문은 계절적 성수기에 따른 수요 증가가 전망되는 가운데 원재료 가격 하향 안정화 및 중국 등 역내 업체 정기보수 확대로 전 분기 감소하였던 스프레드가 개선될 것으로 예상되기 때문이다.


투자의견 Buy, 목표주가 24,000원
동사에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 24,000원 제시한다.

동사에 대해 투자의견 Buy를 유지하는 이유는 1) 싸이클 산업의 특성상 작년 시작된 LAB 수급 개선이 최소 2~3년은 유지될 것으로 전망되며, 2) 그동안 전사 실적을 훼손하던 투자사 및 지분법 업체들의 실적이 점진적으로 개선 되고 있고, 3) 수소 외부 구매 전환 및 사업장 내 히터 연료의 LNG 전환 등 제조원가 감축 활동을 확대하고 있기 때문이다.