1 분기 실적, 시장 컨센서스 크게 하회
뉴트리바이오텍의 1분기 실적은 매출액 275억원 (+1.1% YoY), 영업이익 20억원 (54.8% YoY)를 기록하여 시장 컨센서스 (매출액 338억원, 영업이익 49억원) 대비 대폭 하회했다. 지난해 4분기 이후 글로벌 네트워크마케팅 고객사들의 오더 회복 속도가 더딘 가운데 중국 수출 관련 회계적인 매출 인식 기준 변경 (40억원 정도 영향 추정)으로 예상보다 매출액이 크게 하회했다. 따라서 수출이 전년동기대비 14.1% 감소하였으며 회계 이슈를 제외한다면 11.8% 증가한 수치다. 내수는 우려와는 달리 홈쇼핑 등 신채널 확대로 전년동기대비 28.5% 증가했다. 다만 신규 Capa 증설에 따른 인건비 및 감가상각비 등 원가와 유통 관련 수수료 증가 등으로 판관비 부담이 증가하면서 영업이익률이 크게 하락했다. 해외 수출 및 현지법인의 매출 비중이 50%가 넘기 때문에 비우호적인 환율 영향으로 환차손이 전년동기대비 8억원 증가하여 세전이익 또한 크게 감소했다.


2분기에도 실적 부진 지속될 전망, 하반기 점진적인 회복 기대
1분기 부진한 실적과 Capa 증설 초기 낮은 가동률을 감안한 이익률 하락 요인을 반영하여 투자의견 Buy를 유지하고 적정주가를 35,000원에서 30,000원으로 하향 한다. 적정주가는 12개월 Forward 예상 EPS에 목표 PER 30배 (종전 적용 PER 35 배에서 하향)를 적용하여 산출했다. 2분기 실적 또한 수출 관련 회계기준 변경과 해외 신규 공장 투자 비용 부담으로 부진할 전망이다. 2017년 하반기에 접어들수록 미국 및 호주 등 해외 현지법인 신규 공장 가동률이 상승하면서 실적 모멘텀은 점진적으로 회복될 것으로 판단한다.