원전 계획예방정비 기간 늘어 시장 예상치 하회
1Q17 매출액은 15조 1,466억원(-3.40% YoY), 영업이익은 1조 4,632억원(-59.4% YoY)을 기록하며 시장 예상치를 대폭 하회했다. 그럴만한 이유가 있었다, 누진제 단계 조정에 따른 매출감소요인이 있었고 원전계획예방정비가 올해 1분기에 집중 되어 원전가동률이 예년보다 낮아졌기 때문이다. 원전가동률이 떨어지면 그만큼 LNG 전력구입비용이 늘어날 수밖에 없다. 1분기 중 정비가 마무리되고 정상 가동 했어야 할 원전 3기가 격납고 철판 부식 교체로 정비 기간이 더 늘어나 수익예상이 빗나갔다.


‘17 년 기저발전 확대로 발전믹스 개선
정비 중이던 원전은 2분기부터 정상 운전에 들어갔고 6월달에는 신규 석탄 원전 3기가 상업운전에 돌입하고 4분기에는 신고리 4호기 원전이 가동 예정에 있어 연간 기저발전 비중은 전년보다 오히려 높아지게 된다. 1분기 어닝 미스 요인이 향후 어 닝 추정에 큰 영향을 끼치지 않는다.


외생변수 흐름도 2 분기부터 유리한 상황
1분기 실적이 부진했지만 하반기로 갈수록 기저발전 비중이 개선되면서 실적은 회복세를 보일 것이다. 전력구입단가인 SMP도 4월들어 평균 74.7원/kWh로 3월 대비 18.5% 하락했다. 전일 종가 기준 PER 5.2배, PBR 0.4배에 불과하다. 투자의견 Buy를 유지한다.