1Q17 영업이익 349억으로 당사 기대치 상회
동원산업의 1Q17 영업이익은 349억원으로, 당사 기대치를 상회하였다. 어획량 감소와 3월 이후 참치어가 하락을 감안한다면, 양호한 실적 레벨로 판단된다. 자회사는 스타키스트와 동부익스프레스의 실적이 호조를 보이며, 종속기업들의 영업이익이 120억원 내외 증가한 것으로 추산된다. 스타키스트는 원어 투입단가가 상승하였으나, 제품 판매가 인상과 일회성 판관비(소송비용) 감소로 이익이 증가한 것으로 판단된다.


참치어가 반등과 실적 안정성 개선에 주목
3월 이후 참치어가는 일시적으로 조정을 받았으나, 최근 10% 이상 반등하면서, 참치어가 상승에 대한 기대감이 점증될 것으로 판단된다(Atuna 기준 $1650/톤, Thai Union 기준 $1690/톤 수준). 통상 3분기에 FAD 조업이 금지 되기 때문에, 2~3분기 어가는 강한 모습을 보이고, 올해 미국의 연간 조업 일수가 35% 정도 줄어드는 점도 긍정적이다. 또한, 선망어선 투자 Cycle을 감안한다면, 참치어가 강세는 내년도까지 이어질 가능성이 있다.

非 수산 부문의 이익 비중 확대되며, 실적 안정성이 개선되는 점도 긍정적이다. 동부익스프레스 인수 효과로 인해, 물류 부문의 이익 비중이 크게 확대되면서, 참치어가에 대한 실적 민감도가 낮아지기 때문이다.


투자의견 BUY, 목표주가 47만원 유지
동원산업에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 47만원을 유지한다. 동사는 참치 어가 상승과 非 수산 부문의 이익 비중 확대를 통해, EPS와 밸류에이션 상향 이 동시에 가능할 것으로 판단된다. 특히, 올해 예상 PER도 8.3배 수준에 불과하기 때문에, 절대적인 밸류에이션 레벨도 매력적인 수준으로 판단된다.