1Q17 영업이익 326억원
1분기 별도 실적은 매출액 4,638억원(QoQ 15.2%, YoY 16.2%), 영업이익 234억원(QoQ 45.4%, YoY 4.7%), 연결 실적 매출액 7,313억원(QoQ 13.1%, YoY 20.8%), 영업이익 449억원(QoQ 37.7%, YoY 26.4%)으로 별도 기준으로는 시장기대치를 하회하며 당사 전망에 부합하였지만, 연결기준으로는 당사와 시장기대치를 각각 9.0%, 8.5% 상회하는 실적을 기록하였다. 별도 기준 실적은 당사 전망대로 큰 폭의 판매량 회복이 QoQ 실적 개선을 이끌었다. 판매량은 비수기임에도 불구하고 내수판매량 45.2만톤(QoQ 14.5%, YoY 9.8%), 수출판매량 7.5만톤(QoQ 16.2%, YoY 51.5%)으로 전체 판매량 상승을 견인하였다. 반면, 특수강 ASP는 전분기대비 24천원/톤 상승 했음에도 철스크랩 매입가격이 전분기대비 33천원/톤 증가하여 영업이익률 개선폭을 제한했을 것으로 판단된다.

연결 실적의 경우 예상대로 세아창원특수강의 이익기여가 돋보였다. 1Q17세 아창원특수강의 영업이익은 215억원, 영업이익률 8.3%로 2Q15 이후 최대실적을 기록하였다. 판매량 상승과(QoQ 10.0%)과 주력제품인 STS강의 ASP 상승(QoQ 8.1%)이 실적 개선을 이끈 것으로 추정된다.


2Q17 영업이익 517억원, YoY 15.1%
2Q17 연결 기준 매출액 7,354억원(QoQ 0.6%, YoY 11.1%), 영업이익 517억원(QoQ 15.1%, YoY 4.6%)으로 1분기 대비 큰 폭으로 개선될 전망이다. 배경에는 판매량 회복과 판매단가 상승이 복합적으로 작용할 것으로 판단된다. 판매량은 계절적 성수기로 진입함에 따라 52.5만톤(QoQ 0.4%, YoY 2.0%)으로 2분기 연속 50만톤을 상회 할 전망이며, ASP 또한 판매단가 인상이 예정되어 있어서 2Q16부터의 ASP상승세는 지속될 것으로 전망한다.


투자의견 ‘Buy’, 목표주가 33,000원 유지
투자의견 ‘Buy’, 목표주가 33,000원을 유지한다. 현재 주가는 2017년 BPS 기준 0.55배로 역사적 하단 수준으로 Valuation 부담은 없다. 3Q16을 저점 으로 실적이 꾸준히 개선국면에 있으며, 경쟁사 진입에 따른 경쟁심화 우려가 완화되고 있는 만큼, 매수관점에서의 접근이 유효해 보인다.