투자의견 매수 목표주가 13,000원 유지. 목표주가는 2017E BPS에 2.0배를 적용해 산출함

1Q17 연결 매출액 1,802억원(+5.9%QoQ)으로 당초 기대에 부합하였으나 영업이익은 29억원의 적자를 시현해 당사 추정치 및 시장 예상치를 크게 하회하는 어닝 쇼크를 기록

대규모 수익성 악화 원인은 1) 전략 거래선향 신제품의 홍채 인식+전면 카메라 일체형 모듈의 초기 수율 저하로 재료비용 크게 증가, 2) 이와 관련된 해외 법인(베트남)의 감가상각비용 및 판관비 증가, 3) 3월 원/달러 환율 변동성 확대에 따른 환차손 영향임.

2Q17 실적은 일체형 모듈의 수율이 개선됨에 따라 전분기대비 큰 폭의 이익 성장 예상. 2Q17 연결 매출액은 2,370억원(+21%QoQ/+32%YoY) 영업이익은 180억원(7.4%opm) 예상되어 2015년 하반기 수준으로 회복 예상됨. 수율 개선에 따른 고정비율의 하락과 해외 연결 법인의 흑자전환에 따른 이익 턴어라운드가 예상되기 때문.

동사의 2017년 실적은 2Q 성장에 이어 3Q까지 이어질 가능성 높음. 이는 전략 거래선의 하반기 출시가 9월에 예상되어 있어 상반기 신제품 판매 감소를 상쇄할 뿐만 아니라 일체형 카메라모듈의 수율 안정화로 수익성도 양호할 것으로 추산되기 때문임. 따라서 연간 8,660억원 매출액과 430억원의 이익 달성에는 무리가 없을 것으로 판단됨

동사 주가는 지난해 노트7 발화 사태 이후 2017년 3월 말 41% 상승하였고 현재 고점대비 12% 조정을 나타내고 있음. 1Q17 어닝 쇼크로 인해 단기적 주가 조정 예상되나 5월 말 전략 거래선향 하반기 신제품의 듀얼카메라 채택 여부에 따라 재차 상승 가능성 열려있음