1Q 예상치 상회, 렌탈 부문 ARPU 하락폭 둔화와 계정 수 회복 긍정적
코웨이의 연결기준 1분기 실적은 매출액 6,102억원 (-2.2% YoY), 영업이익 1,209억원 (-2.2% YoY)을 기록하여 시장 컨센서스 (영업이익 1,081억원) 대비 상회했다. 1분기 렌탈 매출액은 전년동기대비 2.8% 감소한 3,695억원을 달성했다. 전반적으로 4분기 대비 1분기 ARPU 하락폭은 둔화되고 계정수는 보다 회복된 점이 긍정적이다. 다만 여전히 해약률이 1%대를 유지하고 있는 가운데 경쟁사들의 공격적인 영업으로 멤버쉽 계정의 감소 추세는 지켜볼 필요가 있겠다. 2분기에는 지난해 낮은 기저를 바탕으로 프리미엄 렌탈 상품들의 가격 정상화되면서 연결기준 매출액 6,248억원 (+12.6% YoY)과 영업이익 1,082억원 (+814.9% YoY)을 기록할 전망이다.


신제품 출시로 실적 모멘텀 회복과 중장기 해외 사업 비중 확대될 전망
최근 미세먼지 이슈로 공기청정기 판매가 호조를 이루고 있는 가운데 IoT 기능이 연계된 프리미엄 제품 출시로 높은 성장세가 지속될 전망이다. 정수기 판매 또한 RO필터의 강점을 기반으로 한 직수형 정수기와 새로운 얼음 추출방식을 접목한 아이스정수기 출시가 예정되어 있다. 한편 코웨이는 아마존과 공기청정기 업체 최초로 파트너쉽 체결하고 미국 현지에서 Alexa 음성인식 연동 제품을 출시했다.
국내에서는 통신사와의 협업으로 한국어 버전이 개발될 예정이다. 중장기 해외사업 확대 (말레이시아 렌탈 사업과 중국 정수기 및 공기청정기 수출)에 집중하고 있 으며 해외 매출 비중은 2016년 12%에서 2020년 20%까지 확대될 전망이다.

1분기 호실적에 따른 추정치 조정으로 코웨이에 대해 투자의견 Trading Buy를 유지하고 적정주가를 105,000원에서 117,000원으로 상향한다. 적정주가는 12MF EPS 에 목표 PER 24배 (최근 5년 평균)를 적용하여 산출했다.