1Q17 Review: 수요증가와 비용 절감의 하모니
제주항공의 1Q17 실적은 매출액 2,402억원(YoY +38.7%), 영업이익 272억원(YoY +74.6%)을 기록하며 높아진 시장 기대치를 상회했다. 이는 항공여객 수요가 폭발적으로 증가하면서 매출이 크게 증가했고 회사의 비용 통제가 성공적으로 이루어졌기 때문이다.

세부 내용을 살펴보면 국제여객은 ASK(공급)이 YoY +53.1%로 크게 증가했음에도 불구하고 RPK(수요)가 무려 YoY +59.9% 증가하면서 탑승률이 88.8%로 YoY +3.8%p 상승했다. 노선별로 살펴보면 계절적 성수기에 들어간 동남아 노선과 일본 노선의 수요가 각각 YoY +68%, YoY +39% 증가하 면서 매출 증가를 이끌었다. 1Q17은 국내여객의 비수기로 공급을 감소시켜 ASK(공급)이 YoY -6.4%를 기록했으나 수요감소폭이 YoY -0.4%에 그치면 서 탑승률은 오히려 YoY +5.7%p 개선됐다. 영업비용 측면에서는 동사의 적절한 비용통제로 판단한다.


부가매출도 계획대로 간다
부가매출은 164억원으로 YoY +35.5% 성장했다. 매출액 대비 6.8% 수준으로 YoY -0.2%p 감소했으나 이는 항공권 ASP상승(YoY +13%)에 기인한 것으로 부가매출비중 증가 방향성에는 문제가 없다는 판단이다. 오히려 1인당 부가매출 객단가는 1Q16 약 6,200원에서 1Q17 약 6,800원으로 YoY + 10% 상승했다.


2Q17 이후에도 YoY 개선된 실적 보여줄 것
동사는 2Q17 이후에도 항공여객 수요 증가에 힘입어 매분기 YoY 개선된 실적을 보여줄 것으로 예상한다. 특히, 오는 5월과 10월에는 예년보다 긴 연휴가 있어 항공여객 수요를 자극할 것으로 판단한다. 이에 따라 동사에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 36,000원에서 40,000원으로 상향조정한다. 목표주가 40,000원은 2017년 예상 EPS 3,075원에 Target PER 13배를 적용하여 산출하였다. 글로벌 LCC 업체들의 2017년 예상 PER이 13.4배라는 점을 고려할 때 Target PER 13배는 무리가 없다는 판단이다.