실적 턴어라운드의 가시성 확보
1분기 실적은 매출 2.7조원으로 2.8% YoY 증가, 영업이익은 716억원으로 145.9% YoY 증가하였다. 다만 세전 이익과 당기순이익은 적자 전환하였다. 특징은 1) 해외 매출 감소가 지속(1분기 8,440억원으로 -40.6% YoY 감소) 2) 주택 부문을 중심으 로 외형성장 본격화 3) 해외손실이 지속되면서 117.7% 해외 원가율을 기록 4) 주택 부문의 수익성은 서프라이즈를 보이면서 19.6%의 매출총이익률을 기록하였다.

해외 손실처리 프로젝트는 사우디 라빅 380억원, 쿠웨이트 와라 190억원, RRE 190억원, IRP 120억원, 베트남 NSRP 480억원, PP12 200억원 등이다. 이 중 쿠웨이트 와라는 5월 준공, 베트남 NSRP 는 2월 준공, PP12 준공 승인 요청 중으로 손실 감소에 대한 가시성이 높다. 문제가 되는 현장은 사우디 라빅과 쿠웨이트 NLTF 이며 상반기 준공 예정이다. 결국 상반기 대부분의 악성 현장을 종료할 계획이다.


빠르지는 않으나 연간 해외수주는 증가 전망
1분기 수주는 1.9조원이며, 국내 수주가 1.7조원(주택이 1.2조원)으로 대부분을 차지 하였다. RRE2의 후속 프로젝트인 RRW 관련 사전 공사가 진행 중이며 0.9조원의 수주가 가능하다. 바레인 밥코는 4월말 가격 재입찰을 진행할 계획이다. 하반기 가봉 정유 등을 중심으로 연간 4조원의 해외 수주가 가능할 것으로 전망된다.


주택 이익성장 본격화, 해외 손실 감소 시점에 이익규모 급증 전망
1분기 주택 부문 매출은 1조 760억원, GP margin은 22.6%를 기록하였다. 수익성이 높은 이유는 입주 프로젝트를 중심으로 실행원가 개선이 되고 있기 때문이다. 2분기 이후 주택 매출 성장에 따라 이익 규모는 급증할 것으로 전망된다. 하반기 해외 부문의 손실처리가 급격하게 감소할 것으로 판단됨에 따라 실적 기대감은 유효하다. 투자의견 매수와 목표주가 41,000원을 유지한다.