이익 믹스와 순이익 적자전환이 아쉽지만, 전반적으로 무난한 실적
GS 건설의 1Q17 매출액은 2조 7,135억원으로 전년동기대비 2.8% 증가, 컨센서스에 부합했다. 영업이익은 716억원으로 전년동기대비 29.1% 증가, 컨센서스 영업이익인 705억원에 부합하는 실적을 기록했다. 다만, 실적 세부 내역을 살펴보면 플랜트 부문의 1천억원 수준의 원가 반영분을 주택부문이 방어한 것으로 보인다. 플랜트 부문의 경우 기존 현안 프로젝트인 사우디 라빅 380억원, 사우디와라 190억원 등의 원가 반영 외에도 종료 사업지인 UAE RRE에서 190억원, 기계적 준공이 들어간 베트남 NSRP (베트남 정유)프로젝트에서 480억원 등의 추가 비용이 발생한 점은 아쉽다. 주택 매출총이익률의 경우 한강 센트럴 자이, 상도 파크 자이 등의 대형 주택 현장의 준공 정산 효과에 따라 일회적으로 22%까지 상승한 모습이나, 지난해 착공 전환한 미착공 PF 사업지들의 매출이 본격적으로 인식되면서 16~17% 수준으로 회귀할 것으로 전망한다. 비록 보유 사우디 대여금의 환하락 영향에 따른 평가손으로 세전이익이 적자 전환했으나, 향후 이익 볼륨이 커지면서 흑자 전환하는데는 문제가 없어 보인다.


해외 저가 현장 마무리, 주택 이익 증가로 하반기 실적 호조 기대
해외 현안 프로젝트의 상반기 준공이 임박함에 따라 강한 턴어라운드가 하반기에 두드러질 것으로 기대한다. 다만 SK증권이 제시하는 GS건설의 목표주가 35,000원은 2017E PBR 0.7X 수준으로, 현 주가 수준에서 턴어라운드 기대감과 해외 수주 기대감이 선반영되었다는 판단이다. 또한 BW 추가 발행 가능성에 따른 주가 희석에 대한 리스크를 고려한다면, 현 주가 수준에서 높은 주가 Upside를 기대하기는 어려워 보인다.