견조한 1Q17P 영업이익 및 긍정적 가이던스 발표
1Q17 실적은 매출 6.29조원 (+17% QoQ), 영업이익 2.47조원 (+61% QoQ)을 기록하며 전분기 대비 재차 크게 개선되었다. 강력한 판가 상승 (DRAM 24%, NAND 15%)이 비우호적인 환율과 소폭의 출하량 역성장을 능가하며, 견조한 실적을 견인했다. 실적 설명회에서 주목한 내용은 1) 긍정적인 하반기 수급 전망과 2) 추가로 축소된 재고수준이다. 다만 현재 정체된 주가에 대한 시장의 우려는 공급부족 상황에서 늘 반복되어 온 선두업체의 점유율 확장 (견제 전략) 재개 가능성이다. 27일에 예정된 삼성전자의 실적설명회가 동사 주가의 변곡점으로 작용할 전망이다.


DRAM Cycle 의 확신이 더해지며, 주가의 재평가 이어질 전망
언제나 DRAM 업황 고점을 만든 요인은 ‘공급’의 상향이탈이었다. 다만 현재 업황 내에서는 1) 점유율 경쟁, 2) 2nd tier 공급사의 은밀한 증설 추진, 3) 수요의 과신 등 당사가 판단하는 공급 측면의 상향 이탈 요인들이 발생하지 않고 있다. 수요 측면에서 중국 스마트폰 출하량 증가율에 여전히 불확실성이 존재하나, 최근 이들의 출하량 가이던스가 이미 하향조정된 만큼 주가에는 상당 부분 반영되었다는 판단이다. 특히 삼성전자 설명회에서 ‘2nd tier견제 전략’보다는 ‘이익 총계 확장 전략’ 이 드러날 가능성이 높으며, 이 과정에서 동사 주가의 저평가가 해소될 전망이다.


Buy 투자의견 유지.적정주가 74,000원 유지
판가 상승 흐름이 3Q17까지 이어지며 기업가치 개선이 지속될 전망이다. 역사상 최대 수준으로 벌어진 Micron과의 Valuation 격차 (PBR 1.7배 vs SK하이닉스 1.2 배)는 동사의 강력한 실적 모멘텀을 기반으로 축소될 전망이다.