1분기 실적은 컨센서스를 상회
1분기 매출은 +15.6% YoY 증가한 1.3조원, 영업이익은 +64.3% YoY 증가한 1,410억원을 기록하였다. 매출 성장률이 예상보다 부진하였음에도 불구하고, 주택을 중심으로 전년 수준을 넘어서는 수익성을 기록하면서 호실적을 달성하였다. 자체 사업의 경우 31.1%, 도급은 17.6%의 GPM을 달성하였으며, 토목 부문도 12.9%의 GPM을 기록하였다. 다만 건축 부문의 경우 100.1%의 원가율로 다소 부진하였다.


2018 년까지는 매출 성장 국면이 이어질 전망되나 성장률은 둔화
과거 분양 물량을 감안하면 2018년까지 매출 성장이 이어질 것으로 판단되며, 부산 신항만, 통영 LNG 발전, GTX 등의 프로젝트가 착공 진행되면서 토목 부문의 이익 기여도가 높아질 것으로 전망된다. 현재 나타나고 있는 주택 부문의 고수익성은 입주물량 확대 시점에 나타나는 준공 정산 효과가 있는 것으로 판단된다. 2018년까지 입주물량이 증가한다는 점을 고려하면, 높은 주택 마진은 당분간 지속 될 것으로 전망되나, 장기적인 외형 성장률은 점차 둔화될 것으로 전망된다.


자사주 매입 이후 장기적으로 배당 확대 전망
동사는 2016년 하반기 이후 자사주를 매입해 오고 있다. 이미 풍부한 현금성 자산을 확보하고 있고, 연간 영업활동 현금흐름이 투자 활동 관련 현금 유출 규모를 넘어섬에 따라 장기적으로 배당을 확대하는 정책은 이어질 것으로 전망된다. 다만 2018년 이후 실적 성장세 둔화를 반영하여 2018년 세전이익 추정을 10.1% 하향하며, 적정주가 역시 기존 65,000원에서 60,000원으로 하향한다.