올해 상반기 영업이익은 작년 연간 영업이익 상회 전망
휴켐스의 올해 상반기 영업이익은 770억원으로 작년 연간 영업이익을 상회할 전망이다.

이는 1) 전방인 TDI/MDI 가격이 고점 대비 하락하였지만 여전히 높은 가격 대를 유지하고 있고, 2) 올해 상반기 온실가스 배출권 판매량이 작년 대비 큰 폭으로 증가할 전망이며, 3)TDI/MDI 등 이소시아네이트는 독일 BASF의 생산 차질 지속, 일본 MCNS의 정기보수 진행 등으로 역내/외 수급 타이트 현상이 유지될 것으로 예상되기 때문이다.

한편 동사의 올해 영업이익은 증설 후 처음으로 DNT 플랜트의 연간 풀가동 효과(정기보수 제외), 질산 공장 가동률 상승으로 인한 온실가스 배출권 견조한 판매량 지속 등으로 연간 1천억원 시대에 진입할 전망이다.


말레이 프로젝트, 유가 하락으로 자연적인 헷지 효과 발생
동사는 거래 상대방과의 사업상 비밀 준수 조항 때문에 말레이시아 암모니아 투입되는 천연가스 가격을 공개하지 않고 있다. 사라왁 정부에게 할당된 가스를 사용하여 싸게 공급 받았다고 하지만, 프로젝트 전반의 경제성을 좌우하는 원료 투입가격의 추정이 제한된 상황에서 일부 지역 암모니아 가격/천연가스 가격 하락으로 동사의 말레이시아 프로젝트 수익성에 대해 투자자들의 의견이 분분한 상황이다. 그러나 최근의 이런 외부 환경 변화에도 불구하고 우리는 동사 말레이시아 프로젝트가 향후 안정적 시장 진입이 가능하다고 판단한다. 그 이유는 아래와 같다.

1) 말레이시아에서 생산된 암모니아는 시장 판매 리스크(Merchant Market Risk)가 제한된다. 말레이시아 60만톤의 암모니아 생산능력 중 국내/말레이 시아 질산/초안 공장의 암모니아 자가소비를 제외한 실제 외부 판매 가능한 암모니아는 월 8~12천톤 수준에 불과할 전망이다. 이에 따라2018년 이후 암 모니아 가격 변동성에 대해 과도하게 반응할 필요가 없다.