17.1Q 실적, 철강 부문 호조로 잠정 실적 발표치 상회
동사의 17.1Q 연결기준 영업이익은 1.365조원 [+189.3%, q-q]으로 잠정 실적 발표치 [1.2조원]를 상회했다. 철강 부문 영업 이익 [잠정 실적 발표 9,100억 원 → 1.02조원] 호조가 양호한 실적을 견인했다. POSCO 본사 [잠정 실적 발표치 7,400억원 → 7,954억원] 및 인도 마하라수트라 [잠정 실적 발표치 270 억원 → 387억원] 냉연 공장 영업이익이 당초 발표치를 크게 상회했다. 또한 트레이딩 부문 [잠정 실적 발표치 900억원 → 1,267억원] 및 E&C 부문 [잠정 실적 발표치 1,100억원 → 1,345억원] 실적도 호조를 보였다.


원가 상승 및 시황 부진으로 17.3Q까지 실적 모멘텀 둔화
동사의 17.2Q 연결기준 영업이익은 9,350억원 [-31.5%, q-q]으로 예상된다. 17.1Q 대비 실적 둔화 배경은 3월 중순 이후 철강 가격이 하락세로 전환한데다, 원료탄 가격 급등으로 17.1Q 대비 원가가 1만원 정도 상승, 탄소강 스프레드가 1만원 정도 축소되는데 기인한다. <그림1> 당사는 17.2Q 강점탄 Benchmark 가격을 240달러 [17.1Q 285달러, 4/17 현재 Spot 가격 252달러] 로 가정하였는데, 당사 가정치를 ‘상회’한 수준에서 타결될 가능성도 배제할 수 없다. 건설 및 에너지 부문 실적 또한 17.1Q 대비 소폭 둔화가 불가피하다.

17.3Q 역시 상황은 녹녹치 않다. 17.2Q 대비 원가는 하락하겠으나, 3월 중순 부터 지속되고 있는 중국 내수 철강 가격 급락 영향 <그림2>으로 원가 하락 폭 이상의 평균 판매가격 하락이 불가피하기 때문이다. 요약하자면 17.2Q / 3Q 동사 철강 부문 [본사 및 해외 철강 자회사] 실적은 원가 상승 [PT-KP] 및 시황 부진 여파로 전반적으로 부진할 전망이다.


투자의견 Buy, 목표주가 33만원 유지
동사에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 33만원을 유지한다. 수익 예상을 소폭 조정하였으나, 실제 목표 주가에 미치는 영향이 미미하므로 기존 목표주가를 유지한다. 실적 모멘텀 둔화 및 부진한 업황으로 단기 의미 있는 주가 반등 가능성은 제한적이다. 다만 P/B 0.5x [17년 예상 ROE 5.7%] 수준으로 여전히 높은 Valuation 매력을 보유하고 있어, 업황 반등 시점에서 업종 내 가장 유의미한 주가 반등이 가능할 것이다.