1Q17 실적 평이
1분기 별도 실적은 매출액 3조 9,348억원(QoQ -2.9%, YoY 22.8%), 영업이 익 2,822억원(QoQ -19.1%, YoY 10.3%), 연결 실적은 매출액 4조 5,048억원(QoQ -3.3% YoY 20.3%), 영업이익 3,343억원(QoQ-13.7%, YoY 24.2%)으로 별도 기준 영업이익은 시장기대치를 하회 할 전망이지만, 연결 기준 영업이익은 시장기대치에 부합 할 것으로 전망한다. 별도 기준 영업이익률은 7.2%로 전분기 8.6% 대비 악화 될 것으로 전망한다. 1Q17 철강재 ASP가 770천원/톤으로 전분기 대비 약 40천원/톤 상승했음에도 불구하고, 고가에 매입한 철광석과 원료탄 등이 투입됨에 따라 마진스 프레드는 악화되었을 것으로 판단된다. 또한 비수기의 영향으로 철강재 판매가 전분기 대비 8.1% 감소한 것도 이익률을 하락시켰을 것이다.
연결실적의 경우 해외스틸서비스의 4% 내외의 안정적인 이익기여가 예상되며 기타연결자회사들의 특이사항이 없을 것으로 전망되어 전체 연결 자회사의 영업이익 기여는 500억 내외 수준으로 전망된다.


지연되는 자동차강판 가격 협상
당사는 자동차강판 가격협상이 2월에 마무리 될 것으로 전망하였다. 가격협상의 기준이 되는 원재료가격이 마지막 가격 조정이 있었던 2015년 11월 대비 큰 폭으로 오른 상황이라 가격인상 요인이 분명하였고, 그간 가격조정을 하지 않아서 어느 때보다 가격인상 분위기가 무르익었기 때문이다. 하지만, 여전히 협상이 진행중인 상황이다. 협상지연에 따른 이익 감소를 차치하고서라도, 모기업과의 관계로 인해 경쟁사보다 가격전가력이 열위에 있는 모습이 시장에 실망을 주고 있고, 주가 하방요인으로 작용하고 있다. 당사의 가격인상 전망치(8만원 인상)를 상회하는 가격인상을 성공한다면, 동사의 협상력에 대한 재평가가 이루어지겠지만, 현재로선 긍정적인 상황이 아니다.


목표주가 77,000원, 투자의견 Buy 유지
동사의 목표주가 77,000원, 투자의견 Buy를 유지한다. 주가는 2월 고점대비 17% 하락한 상황으로 협상지연에 따른 실망감이 주가에 기반영되었다고 판단하며, 2017년 BPS기준 PBR 0.43배로 저점수준이다. 단, 추가적인 주가 하락이나, 상승모멘텀 또한 제한적인 상황으로 가격 협상결과를 지켜볼 필요가 있다.