1Q17 Preview – 우려 대비 양호한 외형성장
17년 1분기 실적은 매출액 1조 6,545억원(YoY +1.8%), 영업이익 2,283억원(YoY 9.1%, OPM 13.8%), 당기순이익 1,856억원(YoY -5.6%, NIM 11.2%)으로 전망한다. 매출액은 주요 통화인 유로/위안 대비 원화 강세가 부정적으로 작용하였으나, 가격인상에 따른 선수요 발생으로 물량이 증가하였고, 이에 따른 판매호조에 힘입어 전년 대비 소폭 증가를 예상한다. 영업이익의 경우, 높아진 투입단가로 인해 YoY 9.1%, QoQ - 4.5% 감소는 불가피할 것으로 판단한다.


박스권 하단에서 반등가능성은 충분
동사의 주가는 2016 년 2분기를 기점으로 매번 실적발표를 거치며 박스권 하단을 높여왔다. 17년 1분기 이후를 예상하면 1) 선수요 발생에 따른 수요 불확실성, 2) 미국 테네시 공장 가동에 따른 비용발생, 3) 1분기 대비 높은 원가 반영 등의 부정적 요인이 있다. 하지만 당사에서는 실적발표 이후 단기간 내에 박스권 추가 상향은 어렵더라도 1) 가격인상에 따른 외형증대 효과, 2) 테네시 공장 가동으로 인한 물량(Q) 증가와 높은 UHPT 비중에 따른 믹스 개선, 3) 하반기부터 재차 낮아지는 투입단가로 인한 판가와 원가의 스프레드 확대를 감안하면 박스권 하향이탈보다는 반등 가능성이 높다는 판단이다.

중장기적으로 원재료인 천연고무와 합성고무의 상승으로 인한 판가인상과 그에 따른 매출 및 valuation 상향, RE 시장에서의 SUV 및 고인치 타이어 비중 증가로 인한 믹스개선은 이어질 것이라는 기존 스탠스를 지속한다. 투자의견 매수, 목표주가 73,000원을 유지한다.