1Q 시장 컨센서스에 부합하는 견조한 실적 전망
한국콜마의 1분기 연결기준 실적은 매출액 1,917억원 (+29.0% YoY), 영업이익 201억원 (+15.3% YoY) 기록하여, 시장 컨센서스 (매출액 1,923억원, 영업이익 205억원)에 대체로 부합할 전망이다. 국내 화장품은 중국인 관광객 감소에 따른 우려에도 불구하고 브랜드샵 매출이 꾸준한 가운데 최근 성장성이 뛰어난 카버코리아 (A.H.C), 해브앤비 (닥터자르트)등 주요 고객사 매출이 크게 증가하면서 +16% YoY 성장이 예상된다. 해외 수출은 글로벌 고객사들의 일시적인 오더 지연으로 +14.5% YoY 증가하여 성장률이 다소 둔화될 수 있겠지만 2분기부터 다시 회복될 전망이다. 제약은 +25% YoY의 호실적이 예상되는데 한국콜마는 R&D 강점을 바탕으로 500여개 이상의 품목 허가권을 확보하고 있어 제네릭 ODM 시장 급성장의 수혜가 기대된다. 한편 4분기부터 미국법인 실적이 연결에 포함되었으며 1분기에는 매출액 160억원과 영업이익률 4% 수준이 예상된다. 북경법인은 중국 로컬 고객사들의 오더 증가로 매출액 99억원 (+40% YoY)을 기록할 전망이다.


2017년 안정적인 사업 포트폴리오 기반으로 고성장 지속될 전망
2017년 한국콜마의 연간 실적은 매출액 8,570억원 (+28.4% YoY), 영업이익 890억원 (+21.0% YoY)를 기록할 전망이다. 국내 제약공장 증설과 미국법인 (PTP 지분율 51%, CSR 지분율 85%)의 연결 실적 편입으로 매출 고성장이 예상된다. 다만 인건비 상승 등으로 영업이익률은 0.6%pt 하락할 수 있다. 한국콜마는 안정적인 사업 포트폴리오를 기반으로 고성장이 지속될 전망이며 따라서 투자의견 Buy와 적정주가 95,000원 (2017년 예상 EPS에 목표 PER 30배 적용 유지)을 유지한다.