[KB손해보험] 다양한 이해관계자에게 우호적인 결정

KB금융지주, KB손해보험 공개 매수 후 완전자회사화 공시
14일 KB금융지주는 KB손해보험와 KB캐피탈의 주식교환을 통한 완전자회사화를 공시했다. 주식교환 이전은 KB손해보험 공개매수 후 진행될 예정이다. 공개매수 기간은 2017년 4월 17일~5월 12일까지이며, 가격은 33,000원이다. 공개매수 이후 KB손해보험 주식은 KB금융지주 주식으로 교환될 예정이다. KB금융지주와 KB손해보험의 주식 교환비율은 1:0.57287이며, 주식매수 청구권 가격은 25,234원이다.

당사는 KB금융지주의 금번 결정이 KB손해보험의 완전자회사화 과정에서 이를 둘러싼 다양한 이해관계자를 합리적으로 고려한 방안이라고 판단한다. 대주주와 소액주주의 이익을 절충하면서 대다수가 만족할 수 있는 한 수다. KB 금융지주의 100% 자회사로 KB손해보험의 업계 내 지위는 점차 강화될 것으로 예상된다. 중장기적으로 장기 저금리에 대응하기 위한 자본 규제가 본격화 되는 가운데, 대주주의 넉넉한 자본여력은 동사에게 유리한 패이다.


1Q17E 순이익 905억원으로 전년동기비 29% 증가 예상
KB손해보험의 1분기 당기순이익은 905억원(+29.3%YoY, +77.0%QoQ)으로 시장 컨센서스를 소폭 하회할 것으로 예상된다. 실적 호조의 주요인은 손해율 하락이다. 당사는 동사의 자동차보험과 일반보험 손해율이 각각 79.1%, 68.7%로 전년동기비 1.3%p, 10.7%p 하락할 것으로 추정한다. 손해율은 안정적인 흐름을 이어갔으나, 3월 인보험 절판 마케팅시 매출 극대화를 위한 사업비 집행으로 사업비율은 전년동기비 1.1%p 상승할 것으로 예상된다.


투자의견 BUY, 목표주가 33,000원 유지
동사에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 33,000원을 유지한다. KB금융지주로 대주주 변경 후 작년 중반부터 제기된 완전자회사 우려는 동사의 주가 상승을 제한하는 요인으로 작용했다. 시장의 우려는 많았으나, 공개 매수 후의 지분교환 방식은 대다수 이해관계자들이 Win-Win하는 방법이며, 공개매수 가격(PBR 0.9배)도 KB손해보험 소액 주주들이 어느 정도 납득할 수 있는 가격이다.