KB금융지주, KB손해보험과 KB캐피탈 완전자회사화 공시
14일 KB금융지주는 KB손해보험와 KB캐피탈의 주식교환을 통한 완전자회사화를 공시했다. 주식교환 이전은 KB손해보험과 KB캐피탈 공개매수 후 진행 될 예정이다. 공개매수 기간은 2017년 4월 17일~5월 12일까지이며, 가격은 각각 33,000원과 27,500원이다. 공개매수 이후 KB손해보험과 KB캐피탈 주식은 KB금융지주 주식으로 교환될 예정이다. KB금융지주와 KB손해보험의 주식 교환비율은 1:0.57287이며, 주식매수청구권 가격은 25,234원이다. KB금융지주와 KB캐피탈의 주식 교환비율은 1:0.5201639이며, 주식매수청구권 가격은 27,495원이다.


비은행 자회사 강화를 통한 ROE 제고 기대
금번 결정 이전 KB금융지주의 KB손해보험과 KB캐피탈 지분율은 39.8%와 52.0%였다. KB캐피탈은 지분율만큼 연결이익으로, KB손해보험은 관계회사 주식으로 배당금만을 이익으로 인식하고 있었다. 금번 완전자회사로 KB금융 지주는 KB손해보험과 KB캐피탈 순이익을 온전히 연결 순이익으로 인식함에 따라 그룹 차원의 ROE는 제고될 것으로 예상된다. KB손해보험과 KB캐피탈 완전자회사화(지분교환일 7월 3일)로 동사의 17E EPS는 8.3%증가(6,070원 →6,577원)하고 ROE는 0.6%p 상승(7.5%→ 8.1%)할 것으로 예상한다. BPS 및 자본비율에 미치는 영향은 공개매수 및 지분교환 규모에 따라 변동될 것이다. 넉넉한 자본비율을 보유한 동사는 이중레버리지 비율 측면에서도 금번 거래 후 5천억원의 여유가 있을 것(지분교환 시 추가 증가 가능)으로 예상된다.


업종 Top Pick 의견 유지
동사에 대한 업종 Top Pick의견을 유지한다. 동사의 목표주가는 상향 여지가 있다. ROE 13% 자회사를 완전자회사화 함에 따라 동사의 EPS와 ROE가 제고되기 때문이다. 당사는 공개 매수 및 지분교환에 따른 BPS 영향을 점검 후에 목표주가를 조정할 예정이다. 시장의 예상보다 한 단계 앞서가는 동사의 자회사 강화 방안은 동사 경영진에 대한 신뢰로 연결될 수 있을 것이다. 은행에 대한 자본 규제는 점진적으로 완화될 개연성이 있으나, 넉넉한 자본여력을 보유한 동사의 상대적 우위는 지속 될 수 있다.