1Q17 Preview – 중국 악영향으로 크게 부진할 전망
올해 모비스의 1분기 실적은 지난 16년 4분기에 이어 부진할 것으로 예상된다.
그 이유는 첫째, 현대, 기아차의 1분기 공장출하 판매량이 우리의 기존 추정 치보다 낮게 발표되었기 때문이다. 현대차 108.9만대(-1.5%), 기아차 65.8만대 (-6.5%), 합산 174.8만대(-3.4%)로 감소했다. 둘째, 그 중에서도 수익에 가장 큰 영향을 미치는 중국에서 큰 타격이 있었기 때문이다. 기아차의 딜러문제, THAAD로 인한 갈등이 겹치며 1분기 생산량이 크게 감소했다. 북경현대는 전년동기비 -14.4%, DYK는 -45%의 충격이 있었다. THAAD 영향이 본격화된 3월만 압축해서 보면 각각 -44.3%, -78%로 크게 후퇴했다. 매출 및 영업이익 기여도가 높은 중국에서의 부진은 전반적 손익에 부정적 영향이 클 수 밖에 없다. 셋째, 아직 Capa 대비 가동률이 올라오지 못한 중국 창저우모비스, 충 칭모비스, 멕시코모비스, 모비스오토모티브체코 같은 법인들의 저수익 영향이 지속되고 있기 때문이다. 넷째, 비우호적 환율 영향도 생각해봐야 한다. 원루 블, 원헤알을 제외한 대부분의 주요 통화가 원화 대비 약세로 전환되었다.


결론적으로 우리는 1분기 모비스 실적을 기존 추정치 매출액 93,600억원, 영업이익 7,213억원(OPM 7.7%)에서 큰 폭 감소한 매출액 85,150억원, 영업이익 5,948억원(OPM 7.0%)으로 하향한다. 매출액은 전년동기비 8.8% 감소, 영업이익은 17.2%나 감소한 수준이다. 부문별로는 모듈부문 매출액이 전년동기 11.2% 감소한 6.8조, 영업이익은 31% 감소한 2,387억원(OPM 3.5%), AS부문은 매출액이 전년동기비 2% 증가한 1.7조, 영업이익은 OPM 21% 수준인 3,561억원으로 추정하였다.


목표주가를 36만원에서 32만원으로 하향 조정
이를 감안해 목표주가를 36만원에서 32만원으로 11% 하향한다. 월별 판매동향, 분기 실적 발표 등 중국 영향과 멕시코 국경세 문제가 상반기 내내 투자 제약 요인으로 작용할 것 같다. 예상치 못한 변수로 쉬어가는 구간이 등장한 것이다.